作者：林然
在中國面板產業初始發展期，深天馬是除了京東方之外，中國大陸另一個沒有經過引進生產線而進入TFT-LCD工業的企業（自主探索）。其母公司是中國航空工業集團屬下的中國航空技術國際控股有限公司（中航國際），擁有央企的基因。
“專注”：從不涉足大尺寸面板生產
1984年，深天馬在深圳建成國內第一條TN-LCD產線，1993年公司建成投產一條STN-LCD產線，後來決定進入TFT-LCD領域，於2006年8月在上海自主建設一條4。5代線。專攻中小尺寸面板，不進入大尺寸市場，被譽為中國“中小尺寸面板之王”。
截止2020年底，深天馬擁有12條各類別技術的面板生產線，其中A-SI-LCD產線共6條（國內4條，日本兩條），主要生產專業顯示產品以及部分有競爭力的手機產品；LTPS-LCD產線2條均在廈門，主要出貨智慧手機；AMOLED（柔性）產線2條，分別位於武漢和廈門（在建）；AMOLED（剛性、實驗性產線）產線1條，位於上海。（見表一）
表一：深天馬主要產線一覽
很難成為市場的主角
深天馬下游市場主要是智慧手機和一些專業顯示領域（如工業顯示、數碼相機、攝像機、行動式數碼相框、醫療顯示等），近年來車載領域也快速崛起（出貨量已經做到全球第二），這些領域，大部分適合小富即安，規模上對市場的影響有限。
LTPS-LCD
：世界之王，處境尷尬。
LTPS是當前深天馬營收的核心來源，兩條產線總產能70K/月，產能和出貨量穩居世界第一。2019年天馬出貨約2。1億片，其中LTPS-LCD出貨約1。4億片，位列全球LTPS-LCD 智慧手機面板出貨首位，市佔率超過25%。
2019年TCL科技的中小尺寸產品貢獻營收高達150。7億元，由於彼時T3已經滿產滿銷，而OLED產線還沒有形成量產出貨，因此150。7億元基本由T3的LTPS-LCD產線貢獻。由此推導，深天馬兩條LTPS產線營收在200億元上下，佔其2019年302。82億元營收的66%。
然而，
LTPS-LCD
產線的未來卻略顯尷尬。
氧化物半導體（Oxide）和低溫多晶矽（LTPS）本來是控制OLED 螢幕的TFT（薄膜電晶體）技術，面板廠商將該技術應用於LCD面板上後讓LCD面板重現榮光。不過，雖然LTPS技術更成熟，技術性能也很好，但製造工藝非常複雜，成本高，無法應用在大尺寸顯示屏上，導致LTPS-LCD在技術上的拓展空間有限。
而且，隨著AMOLED的崛起，特別是iPhone旗艦機從LTPS-LCD更改為AMOLED後（目前iPhone12已經全系AMOLED），其市場規模的增長空間極為有限。根據群智諮詢的預測，在智慧手機領域，2023年AMOLED屏將佔據46%市場份額，而a-Si LCD份額下滑到25%，LTPS -LCD保持穩定（或下滑）。目前主要面板廠商均沒有LTPS-LCD的擴產計劃。
a-Si-LCD
：折舊基本完成，主要任務是貢獻現金流，但規模有限。
專業顯示領域對TFT-LCD需求相對穩定，若下游拓展順利可以生活得比較滋潤。根據天馬的介紹，公司深耕專顯領域20餘載，在車載、醫療、POS機、ATM、人機互動、自助服務、金融POS等領域均有佈局，在車載、高階醫療、POS、HMI等領域的市場份額全球領先。客戶覆蓋車載領域的豐田、大眾、博世，家電領域的西門子、飛利浦、東芝等全球500強企業。
公司的折舊年限為10年（而非行業常規的7年），6條a-si產線中4條已折舊完畢。成都天馬、武漢天馬在2008年前後建設，按照2年半到3年的建設到量產的週期，最遲2022年初，天馬所有a-Si產線均將折舊完畢，屆時將為公司貢獻穩定的現金流。不過，大量專業顯示領域的特性註定了其空間有限。車載顯示有想象空間，但該領域正面臨京東方等高世代線更高效切割面板的衝擊（京東方甚至在用8。5代線切割手機面板）。
AMOLED
：
沒有老大的命，但後發優勢或避開行業的艱難時間。
天馬在2010年就建成國內第一條OLED中試線。2013年在上海建設了第一條AMOLED產線（G5。5）不過是剛性屏。2015年武漢AMOLED一期產線，依舊以剛性為主（2020年在進行剛轉柔）。武漢二期和廈門AMOLED產線均為柔性，但其建設週期分別為2018年7月和2020年1月。節奏上已經落後於主要面板廠商，京東方成都B7產線（柔性）在2015年12月開工。
雖然OLED螢幕在安卓（華為、三星、OPPO等）陣營早就是旗艦手機的標配，但蘋果iPhone12全系OLED 螢幕才是OLED螢幕在智慧手機領域進入“成熟期”，後發優勢或能讓天馬避開行業的艱難時刻。此外，天馬在a-Si和LTPS-LCD領域的現金流也將為OLED產線的發展提供支撐。
總結而言，深天馬是面板行業的重要參與者，但成不了主角。
1
、不參與大尺寸領域，雖然避開了過去殘酷的液晶週期，但也無法享受本輪超長
LCD
面板價格上漲週期的紅利，股價也無法享受“最後的液晶週期”過去後弱週期帶來的估值邏輯轉變的紅利。二級市場最明顯，深天馬走勢與京東方、
TCL
大部分時間相關性是不大的。
2
、
LTPS-LCD
的位置較為尷尬。中小尺寸領域的共識是：
AMOLED
將是主流方向，
LTPS-LCD
在中端及中端偏下的市場會有一席之地，但市場規模大機率已經到了天花板，而且
a-Si
技術還在進步。
3
、
a-Si-LCD
領域主要面向專業顯示領域，該領域大部分下游行業的規模較小，適合小富即安。車載是近年來崛起速度極快的板塊，天馬做到了世界第二，但沒有高世代線的天馬將面臨來自京東方等廠商高世代線更規模高效切割產品的競爭。
4
、
OLED
板塊短時間內還無法成為公司經營的支柱，也沒有大哥的命。天馬的
a-Si
和
LTPS
的產能規模基本定格（公司股價
2019
年
3
月以來已經
2
年沒漲也大機率是這個問題），
OLED
是未來的
X
因素。雖然產線節奏稍顯滯後，但可能為公司提供後發優勢，避開行業的艱難時刻，免走維信諾的道路。天馬中小尺寸
OLED
產能規劃全球第三，但與三星和京東方依舊有不小的差距。該板塊的經營還需要走一步看一步。
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