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公司創造價值的概括描述就是：投入現金，收回更多的現金。公司價值的定義就是在餘下的壽命期內可以產生的現金的折現值。

財報分析中的價值到底是什麼？

創造價值的公司才能長期生存，損害價值的公司早晚會被毀滅，因此，公司就是為價值而生的。基業長青的公司不多，曇花一現的公司多如牛毛。

公司應當持續創造價值。那麼，什麼是“價值”就成了財報分析的一個基本問題。關於價值，不同的著作當中有諸多不同的論述。馬克思的《資本論》中，關於商品價值和勞動價值的論述堪稱經典。

但是，財報分析中的價值到底指的是什麼？又應當如何進行衡量？只有解決了這些問題，財報分析才能實現從理論到實踐的落地，才能發揮好指導實際工作的作用。

在很多財務與會計的學術論文、教材著作以及其他各種場合中，我們都自然而然地運用“價值”這個概念，天然地認為這是一個非常明確的概念。

例如，在2014年10月美國註冊會計師協會（American Institute of Certified PublicAccountants，AICPA）和英國皇家特許會計師協會發布的《全球管理會計原則》中提出了“價值量”原則：“分析對價值的影響。

管理會計將組織戰略與其商業模式聯結起來，該原則有助於組織模擬各類不同場景，藉以瞭解它們對價值的創造與價值的保值的影響。”但是通觀全文，沒有對價值進行任何的詳細界定和論述。

公司的終極目標：提升價值

其實，細細思考，在財報分析中，我們很少對“價值”進行定義、界定和明確。我們在很多場合泛泛地運用“價值”“價值量”等概念，但是在實際工作中，這些概念過於寬泛、無法界定，同時又很難用技術工具衡量。

因此，這些概念在財報分析工作中顯然無法使用。我們認為，財報分析中的所謂“價值”，至少具備以下幾個基本的特徵：

①可以明確界定，有比較確切的內涵和範圍；

②具有很強的包容性，能夠通用於公司管理的各個領域，指導公司的管理活動；

③可以計量；

④可以標準化，也就是說，在不同的發展階段、在不同的公司，指的是同一個概念和內容。

與財務管理中的“價值”相關的概念，最常見的就是利潤和現值。我們認為，以現金流和自由現金流的現值作為“價值”的核心，可以滿足上述

特徵

：

①現金流和自由現金流可以明確界定，自由現金流即公司在維持原有營業規模的基礎上，公司透過經營活動所取得的現金淨流量；

②現金流和自由現金流具有很好的包容性，適用於公司的戰略規劃、投資決策、籌資決策、營運決策等各個領域；

③可以計量；

④可以標準化，不同企業、不同時點的現金流都可以統一到同一個標準。

利潤的缺陷如下：

①沒有考慮貨幣的時間價值；

②不同的會計政策選擇和會計估計會導致不同的利潤口徑；

③利潤在權責發生制下存在著應計調整的可能性。

綜上所述，公司的終極目標——提升公司價值，也就是提升一個公司“風險和報酬平衡下的公司自由現金流現值”。一個公司所有的業務都應該圍繞著這一價值目標來開展。

案例：財報分析中價值的定義

例如，公司在進行戰略規劃時，其他業務部門會考慮國家宏觀經濟、自身競爭優勢等因素，而財務部門在戰略規劃中發揮作用時，則需要考慮已有的類似專案的淨現值的多少、風險的大小等問題，而不是泛泛而談規劃的好壞。這需要可計量的資料來支撐我們的價值判斷。

再例如，在進行管理決策時，比如投資決策，公司就必須進行類似專案淨現值、內含報酬率、風險敏感性分析等對專案的價值進行確認、計量和報告，否則就成了空談。這些分析，都是以現金流及淨現值為基礎的。

假設在日常運營中公司把一批成本800萬元的商品，在2016年1月8日以1000萬元的價格出售，一般人很容易得出公司賺了200萬元，但是這從價值管理的角度來說是錯誤的——這筆錢什麼時候收回？以什麼方式收回？如果不明確上述問題，我們就無法得出正確的判斷。

如果這1000萬元我們按5年分期收款，每年年末收取200萬元，假設公司的資本成本為5%，則第一年公司將增加40萬元的資本成本，第二年增加30萬元的資本成本，第三年增加20萬元的資本成本，第四年增加10萬元的資本成本，那麼這筆業務根本就沒有賺到200萬元。我們以現金流以及淨現值為基礎進行考慮，就很容易得出正確的判斷。

作者：郭永清  選自：財務報表分析與股票估值

宣告：本文由“管理會計知識匯”編輯整理

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