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一筆投資賺了幾百億!晨興劉芹:人和人的差距,只有4個字

一筆投資賺了幾百億!晨興劉芹:人和人的差距,只有4個字

島 君 說

從2000年進入晨興資本後,過去十八年時間裡,劉芹在中國的網際網路、無線、媒體、遊戲娛樂、消費服務等領域投資了許多早期專案,當中包括如今大名鼎鼎的小米、迅雷、鳳凰新媒體、聚眾傳媒等超級專案。

尤其是小米,晨興透過這一筆投資爆賺百億美元,堪稱神話。

關於投資與創業,劉芹有自己特殊的哲學。

作 者:劉勝軍

劉強東與張磊的風投神話

2010 年,人大師兄張磊的高瓴資本以 10 億美元估值,投資京東 2。65 億美元,是當年中國網際網路最大的一筆投資,也是京東歷史上的里程碑事件。

不僅如此,張磊還是促成騰訊-京東聯姻的關鍵推手。

劉強東是如何打動張磊的?這是中國風投歷史上教科書式的一頁。

一筆投資賺了幾百億!晨興劉芹:人和人的差距,只有4個字

2009 年底,張磊和劉強東在一個論壇上見面,張是聽眾,劉是演講者。

劉強東演講結束後,張磊主動找到他,問他是否需要融資。

劉強東說:

肯定需要錢,但不喜歡跟風險資本家談,談得很多,卻沒人理解他。

很多網際網路創業者融資,總是揀投資人喜歡聽的說。

儘管劉強東為融資而一夜白頭,但依然真我。劉強東說,京東是重資產,只有重資產才能保證客戶體驗。這種坦白,打動了張磊。

張磊說:

我們都特別簡單,劉強東跟我從來都很坦誠直白。

磊問劉強東,需要融資多少?劉強東報出的數字是,5000-7500 萬美元。張磊告訴他,我要麼一分不投,要麼投 3 億美元。劉強東拒絕了,3 億美元足以讓張磊成為京東第一大股東,協商結果是 2。65 億美元,劉強東有董事會控制權,實行超級投票權。

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四年後,京東赴美 IPO 時,高瓴持有的股權價值已經升至 39 億美元。後來,京東上市後,張磊、劉強東各自向我們的母校-中國人民大學捐款 3 億元,成為人大歷史上的傳奇。

一筆投資暴賺百億美元的新神話

2018 年 5 月 3 日,小米向港交所遞交了上市申請,預計將成為今年全球最大規模 IPO。

上市前,小米前五大股東分別是雷軍、晨興資本、小米聯合創始人兼總裁林斌、DST 和啟明創投。雷軍持股31。34% ,晨興資本持股約 17。19% 。

保守估計,小米估值將超過 700 億美元,這意味著晨興資本的持股市值達 120 億美元。

晨興資本聯合啟明創投、IDG 資本等先後參與小米的 A 輪與 B 輪融資,合計投資金額 1。31 億美元。因此,晨興的投資低於 1。3 億美元。也就是說,

晨興透過小米一筆投資爆賺百億美元,堪稱神話。

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劉芹的獨特成長路徑

劉芹的職業起點並不耀眼,北京科技大學畢業後去了武漢鋼鐵,因為他父親也是武鋼的老職工。

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從絕望中尋找希望。和俞敏洪當年一樣,劉芹也夢想出國,開始準備託福 GRE 。在備考過程中,劉芹意外得知,中國還有一個國際化的商學院:中歐國際工商學院。筆者在中歐從事教學研究長達 15 年,中歐的確是李嵐清所期待的“不出國也能留學的商學院”。

1998 年,24 歲的劉芹考取了中歐 MBA ,這是他人生一次重要的分叉點。

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商學院最有潛力的人未必是學霸,而是需要包括情商、膽商在內的綜合素質。

與同班同學石建明(知名風險投資人)一樣,劉芹也不符合優秀學生標準:英文特好、表達能力特別強、成績一流。最“優秀”的畢業生大多去了工資最高的麥肯錫、投行或跨國公司。劉芹的一位晨興前同事表示,

晨興早期的薪酬比較低,劉能忍耐這麼多年,值得佩服。從事風險投資,偉大是熬出來的。

劉芹回憶說:

我們跟很多同學有一點不一樣的地方在於,我覺得我選了一個我自己有 passion(激情)的事情,我們願意做一些新東西,內心深處喜歡的東西。我老跟 Ken(石建明)講,從某種程度上說,那個階段,我們倆是苦逼的 loser ,不是那種意氣風發的 winner 。

在所投專案沒有結果的那些年裡,對自己是不是適合做投資人有過懷疑,但從未放棄這個行業一定會給有能力的人回報的信念。

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劉芹的另一個“差異化”之初在於他有 3 年的創業經歷。從 2001 年到2004 年,晨興做了一個平面媒體業務集團,引進/創辦了《福布斯》、《哈佛商業評論》、《外灘畫報》、《VOGUE》。期間,劉芹團隊像 startup 公司一樣,角色完全變了。劉芹管過《外灘畫報》,親自操盤的。劉芹說:

我們見很多創業者。很多時候,我們晨興都是他們的第一個機構投資人。很多投資機構不願意花時間見早期創業者,但我們喜歡,這和我們團隊本身有過三年創業經歷有關,我們樂於和創業者一起成長,也願意花時間和他們一起討論問題。時間久了,感覺就會有。

劉芹是很喜歡思考的人。他注意到發生在自己身上的一個現象:

我是中歐 MBA98 級的。我回中歐的時候,聽到這樣一個笑話。很多同學和老師說,你們 98 級的畢業生,是不是有什麼特殊的基因。你看,你們班上做風險投資的特別多,比如晨興的劉芹、石建明,紅杉資本的計越,CDH 的陳文江,還有中國文化創業基金的陳杭。

我1998 年從中歐畢業,緊接著 1999 年網際網路浪潮爆發。不是因為我多麼聰明,不是因為我多勤奮,因此機遇更重要。但是機遇不是運氣,機遇是你對創業環境趨勢的深度思考。

再造晨興

晨興(Morningside)來頭很大,最早是香港陳啟宗、陳樂宗兄弟的家族基金。陳氏恆隆地產是香港的龍頭企業,在上海擁有恆隆廣場、港匯廣場。

2014 年“晨興基金會”向美國哈佛大學捐贈 3。5 億美元(約 21。5 億人民幣),這是哈佛 378 年校史上金額最大的單筆捐贈。陳啟宗當年捐助故宮修復建福宮,但其後因“會所門”事件,搞到心寒,他直言:

在內地行善,有時會自討麻煩。做慈善最重要的不是錢,而是心血和精力。

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晨興早期投資了搜狐等創業公司,但與 IDG 等國際機構相比,缺乏靈活的機制。劉芹去晨興還不滿一年,網際網路泡沫就崩盤了。公司業務陷入低潮,劉芹沒事就打網球,很多同事選擇了離開。

2007 年晨興在劉芹等人的提議下成為了開放式基金。

貴人雷軍

劉芹的標籤就是雷軍,即使沒有投資小米,這一點也成立。原因是,劉芹投過 UC 瀏覽器、YY 等,這些公司都離不開共同的投資人雷軍。劉芹堪稱投資雷氏概念最多的投資人。雷軍對劉芹堪稱亦師亦友。劉芹坦言:

我認識雷軍是在 2003 年。我那時候給他推薦了一個叫迅雷的公司。

與雷軍相識,是我投資生涯成長過程中的幸運機遇,他是我的良師益友。與他的深度交流,打開了我的眼界,看事情的高度變得不同。

投資 UC、YY 都是雷軍介紹的。

像雷軍這樣的“有經驗的連續創業者”是最稀缺的企業家。劉芹對此看的很透:

我認識雷軍應該是從 2003 年開始,他是很有規劃性、計劃性地管理自己的時間和人生。大家可能都以為小米好像是一夜之間變成了這麼一個公司,其實大家忽略了一點。

雷軍跟我聊過他怎麼透過 8 年抗戰把金山做上市的故事,這是一個不是一般人能夠歷練的過程。同時他有一個長達四五年的冷靜思考期,以及透過做風險投資的方式去理解什麼叫資本市場,什麼叫創業的過程。我覺得這種長時間的積累和思考大家可能都忽略了,把它當成一種現象。我覺得有點兒把創業的事情浪漫了,我認為其實創業不是那麼簡單的。

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當然,雷軍推薦的專案不一定都能成功:創業有風險,投資須謹慎。

雷軍不止一次一起鼓動晨興一起投資凡客,但每次劉芹都笑而不語。劉芹有自己的判斷和投資哲學。

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12 個小時的電話

雷軍做小米前,曾經跟劉芹持續打了 12 個小時電話,打爆三部手機電池,從晚上 9 點鐘打到早上 9 點半。大家一定很好奇聊了什麼。劉芹說:

我那天晚上只是問他一個問題,那就是雷總你既然已經功成名就了,還需要跳下來拼一把嗎? 之後雷軍帶著林斌幾個來我們晨興上海辦公室來找我,我給他們一人一杯菊花茶,我問的還是這個問題,你們幾個還能戰江湖嗎?

我需要聽到的是敬畏之心,

雷軍說他自己對創業還存在敬畏之心,

他說不是因為他叫做雷軍,就不會死的這句話的時候,我覺得其實這個電話已經 over。

當然,投資不光看人還要看模式。對於手機這個似乎並不性感的產業,劉芹是如何思考的?

我自己覺得當時的手機行業,其實是在重演一遍八十年代 PC 機在美國的崛起。蘋果、安卓手機其實不是手機,它是個PC,和傳統手機完全是兩個東西。如果IBM 知道 PC 機市場這麼大,一定不會把這個東西丟給別人乾的。

當時這個行業裡,山寨機都能賣那麼好,那麼我覺得我們是發現了一次巨大的變革機遇。它可能是產業機遇,可能是幾十年一次。那天晚上我跟他講,這事做成了,肯定是百億級別的。

既然有機會,小米如何把握機會?按照戰略大師波特的理論,關鍵是要差異化。劉芹分析道:

小米既有硬體還有軟體,還有生態系統,它的打法,我覺得即使是很多巨頭也不適應。

它有顛覆度,它有創新度,使得你不能舒適地切入到它做的方向上。這是第一點。反過來講,我們做“米聊”,就離騰訊的核心業務太近。

劉芹的投資哲學

像小米這樣的投資機遇,可遇而不可求。問題是當機遇擺在你面前時,你能否把握住?這就要求投資人要有獨特的投資理念和思考邏輯,這才是劉芹最值得我們學習之初。概括而言,劉芹的投資哲學如下:

1。在大量的專案篩選過程中,每次逼問自己,這個專案背後的歷史邏輯是什麼。比如說網際網路到底是什麼,流量是什麼,網際網路技術的核心到底是什麼。

如果你對每個專案都有極強的求知慾,它會讓你對每個專案產生很多你自己的想法,你還可以用時間去驗證自己的想法:這個公司你沒投為什麼?人家後來怎麼樣了?如果這個公司你投了,哪裡是你當時想對了。

2.投三把:創業失敗是正常的,成功本身就是個低機率事件。

提高機率的唯一辦法就是增加次數。投資人有很多方法識別這樣稀缺的優秀創業者,一旦他第一次創業失敗,第二次成功的機率是這次的 10 倍;如果第二次還失敗了,第三次成功機率是第二次的 10 倍。每一次失敗都會讓他的能力模型更加強大。

為什麼“投三把”?“三把”是給三次機會,一個人的創業黃金期在 8 年左右,找到一個優秀創業者,連投三把,如果三把都不行,就是“燒燒香看看祖墳”,這就是認賬。

3.識別有特質的創業者:創業者要具備兩個核心能力,一個叫以身作則的犀利殺手氣質;另一個是你有傳教士能力,能聚一幫牛人。

殺手的氣質就是解決公司業務發展中的短板,就跟打仗一樣,你要拿下這個山頭,就要有在百萬軍中取上將首級的能力。

傳教士是什麼?就是深入思考和能影響到什麼樣優秀的人跟你一起的能力。傳教士傳教一定是你不信我的時候我來傳。所以你身邊聚一群什麼樣的人,基本就能衡量你的理念。雷軍就是其中的佼佼者。

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投資哲學背後的哲學

一個優秀的投資人一定有自己的投資邏輯。但這只是表層,這些邏輯是如何一步步形成的?換言之,投資哲學背後的哲學又是什麼?

在禪宗的頓悟過程中,往往外力會創造頓悟的契機。劉芹的頓悟,就來自雷軍的猛推一把。

雷軍給劉芹打電話問道:

我一直認為你做投資是有自己的獨到之處,你能不能告訴我,到底怎麼樣才能做一個成功的投資者?你為什麼投資能做得非常不錯呢?

劉芹回答:

我相信我極其勤奮。我相信天道一定能酬勤!我相信如果勤奮的話,一定能做一個非常好的投資者。

他本以為這個答案至少能得到雷軍的部分認同,結果沒想到,雷軍給了他一個讓人驚訝的反饋。這個答案就是天道並非一定酬勤。這個觀點當時給了他非常大的刺激。後來他慢慢明白了,可能勤奮是必要的,但是勤奮是遠遠不夠的。

劉芹頓悟的結果是:

深度思考比勤奮更重要,深度思考決定人生。

且聽劉芹詳解:

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什麼是深度?深入理解事物本質是深,只瞭解事物表面是淺。馬雲對電商的深刻理解及遠見成就了阿里;周鴻禕對流量的深刻理解,帶領奇虎發生天壤之別的變化。

深度思考並不是深不可及的,

透過不斷練習,是可以獲得這項技能的。

一旦深度思考成為習慣,人生將大不同。

深度思考需要的前提:1)內心有意願才能開啟思考之門。2)深度思考是自己的事。長大後才明白學習是自己的,人和人的差距也是在畢業之後發生的。那些把讀書當成自己事的人、懂得自學的人,通常混得都不會太差。3)沒有決心就會給自己找各種藉口。“我沒時間,工作都累個半死還有心思想這個。”今天不下定決心深入思考、研究,明天遲早是要還的。

不能深刻思考的根本原因是見識少,知識積累量不夠。現在是資訊爆炸的時代,每天都產生大量資訊,但並不是每條資訊都有價值。對資訊首先要做的就是甄別有無價值。無價值的可以不看,重點是看有價值的。

真正聰明的人都是下苦功夫的,曾國藩讀書的原則是一本不讀完決不讀下一本書。真正的好書不能求快,快即是慢,快即是無,理解最重要。

李小龍曾經說過:不怕一個人會100 種功夫,只怕一個人把一個招式練 100 遍。對一個問題若想深刻想個一兩遍想不明白了,通常都是很痴迷的狀態,除了睡覺不想,其他時間都在思索。

寫東西是整理思路最好的方法,把所思所想出來與他人分享才能變成自己的。寫東西是深度思考的過程,它會把儲存在大腦中不同區域的零散知識點調取出來,組合成有深度的思想體系。

深度思考,從細節出發

深度思考,必須深入到細節。劉芹說:

笑傲江湖第二季有個表演者叫沈小龍,他把打噴嚏分解開來演,很好玩。有時候我們對問題認識不深,一定程度上是對細節不掌握,僅僅瞭解個籠統的概念不往深裡追求。追得越深認識就越深刻。事事不求細節,很難想象他能優秀到哪兒去。

劉芹投資 UC 的分析過程,是深入細節思考的經典範例:

在 2007 決定投資 UCweb 時,很多人不理解你為什麼要投資 UCweb 這個手機瀏覽器。

在美國,是雅虎首先出現——這是一個人工分類的導航列表——而後谷歌出現,把整個雅虎的價值給打沒了。但在中國,卻先有了百度,很多年以後才出現了一個叫 hao123 的導航頁,為什麼?

這就存在一個非常有意思的核心細節。這說明在中國,大量的網民是不知道怎麼用拼音的,不知道怎麼用鍵盤的,甚至是不知道怎麼用搜索引擎的。拉丁字母打一個字做搜尋非常簡單,而中國用拼音寫漢字輸入到搜尋框是很困難的。這說明,第一,流量在互聯網裡很核心;第二,流量的實現不一定純粹是中國照搬美國。

2007 年,沒有安卓,沒有 iPhone ,是塞班的時代。塞班的特點是用手機鍵盤輸入漢字,更加痛苦。用手機鍵盤,要去按住搜尋框更加痛苦。所以我們發現我們的答案很簡單,UCweb 在 2007 年塞班的無線網際網路時代是流量聚合核心。

這就是我們 2007 年投資 UCweb 最核心的一個觀點。這個決策的核心點,來自於我們對 hao123 這個不起眼的現象的思考。

理解小米的價值

小米千億美元級別的估值,引發巨大爭議。根據招股書披露,小米 2015 年至 2017 年收入分別為 668。11 億元、684。34 億元和 1146。25 億元;經營利潤分別為 13。73 億元、37。85 億元和 122。15 億元。參照同樣在港股上市的騰訊 58 倍的市盈率,小米的估值為 6960 億元(約為 1100 億美元)。

對於小米的獨特性,關鍵在雷軍一句“不可思議”的承諾:

從2018 年開始,每年小米整體硬體產品(包括智慧手機、IoT 及生活消費產品)的綜合淨利率不會超過 5% 。如有超出部分,都將回饋給使用者。

這一承諾背後的邏輯是:小米不靠手機賺錢,靠的是流量思維和生態圈。

2017 年,小米智慧手機業務的收入佔總營收比重為70。3% ,同時 IoT 與生活消費產品業務的營收佔比則逐年增加,2015 年至 2017 年,小米該業務的收入分別為 86。9 億元、124。1 億元、234。4 億元,2017年同比增長 88。8% 。

2015 年至 2017 年,小米網際網路服務收入分別為 32。4 億元、65。4 億元、98。9 億元;毛利分別 20。8 億元、42。1 億元、59。6 億元,毛利率在 2017 年達到了 60。2%。

截至 2018 年 3 月,MIUI 月活使用者超過了 1。9 億,使用者每天使用小米手機的平均時間約 4。5 小時。同時,小米擁有超 38 款月活使用者超 1000 萬的 app ,以及 18 款月活超 5000 萬的 app ,包括小米應用商店、小米瀏覽器、小米音樂及小米影片等。

小米投資或孵化了 210 家生態鏈公司,其中超過 90 家是專注於發展智慧硬體及生活消費產品的公司,構建起了手機周邊、智慧硬體、生活消費品三層產品矩陣。

小米已建成世界上最大的消費級 IoT 物聯網平臺,連線了超過 1 億臺智慧裝置(不含手機和膝上型電腦)。消費級 IoT 硬體全球市場份額佔比小米為 1。7%,其次是蘋果 0。9%,亞馬遜 0。9%,三星 0。7% 和谷歌 0。6% 。

這一“低利潤率戰略”就是小米最大的“護城河”。劉芹以此來分析小米:

雷軍提出了一個非常寶貴的價值觀,他認為小米要始終做感動人心的好產品,要始終和使用者做朋友,要始終堅持價效比。

小米堅持做價效比這個定位是經過深思熟慮的,我們碰到的困難不是價效比的問題,而是過去兩三年技術積累不夠,我們需要補課。

今年我看到小米產品越來越好,技術問題解決好之後,我覺得小米的定位沒有任何的問題。

我認為價效比一定是最稀缺的、最有競爭壁壘的價值定位。

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1。中國這次很不簡單,美國也終於認清這樣一個現實!

2。吳曉波:我們現在工作掙錢,20年後要花錢買工作

3。所謂的“小圈子”,正在一步步毀掉你

4。如果你的公司有這個風氣,那就離破產不遠了

5。那些玩命創業的人,現在都過得怎麼樣?