4月7日，瑞幸咖啡沒有如約開盤，而是停盤等待進一步的資訊，這讓外界對於“小藍杯”的命運又多了一絲擔憂，懲罰要來了嗎？

就在前一天，高盛釋出報告稱，瑞幸咖啡股東陸正耀控制的Haode Investment公司爆倉違約，貸款人正委託瑞士信貸新加坡分行採取強制執行措施，貸款規模為5。18億美元，或設計7635萬股瑞幸咖啡美國存托股（ADS），其中包括了瑞幸咖啡CEO錢治亞的家族信託控制的實體額外質押的股份。

據介紹，這批股份將透過代理機構進行公開或非公開出售，如果完成出售，陸正耀在瑞幸咖啡的表決權並不會發生改變，但錢治亞的表決權會大幅減少。

雖然目前這一操作還屬於流程內，但可預見的是，瑞幸咖啡業績造假案的影響正在不斷髮酵。

在4月2日宣佈業績造假之後，瑞幸咖啡的股價連跌2日，跌幅為75%和15。94%，截至本週一收盤，瑞幸咖啡股價報4。39美元，再次大跌18。4%。

這是瑞幸咖啡的債主們最不想看到的一幕，因為跌的越深，損失越大，而高盛公佈的這一筆強行平倉，估計只是個開始。

事情還要回到4月2日晚上，瑞幸咖啡突然公佈公告稱，已經成立特別委員會，調查內部業績造假問題，從2019年二季度開始，劉劍以及向他報告的幾名員工參與了業績造假，同時某些成本和費用也因為虛假交易而大幅膨脹，公司正在對此進行內部調查，並評估虛構業績對整體財務資料的影響。不過公告並沒有具體透露虛構收入的細節，以及涉及的業務板塊，僅稱目前屬於調查初期。

22億元人民幣是個巨大的數字，根據瑞幸公佈的財報，瑞幸在2018年的淨收入為8。4億元人民幣，2019年前三季度的淨收入為4。8億元、9。091億元和15。42億元，四季度的業績尚未出爐，但造假22億元，意味著瑞幸咖啡的業績含金量打了很大的折扣。

而高速增長正是瑞幸咖啡此前最大的賣點之一，在2019年底，瑞幸咖啡創始人錢治亞披露，截至2019年年底，瑞幸直營門店數量達到了4507家，瑞幸咖啡超越此前排名第一的星巴克，正式成為中國市場最大的咖啡連鎖品牌。

雖然瑞幸咖啡在網端被口誅筆伐，虐的死去活來，但線上下，卻是完全不同的一幅景象，由於瑞幸咖啡採取補貼使用者的方式進行促銷，不少消費者手中還有買二贈一的咖啡券或贈送的高折扣券，出於擔憂，不少消費者急於將手中的咖啡券兌現，這也引發了集中購買導致爆單。

從4月3日開始，很多門店的咖啡師反映門店訂單增長超過50%，甚至有的翻了1-2倍，甚至有一些從來不喝咖啡的使用者也趕緊湊個熱鬧下一個APP點一單免費咖啡。

而瑞幸咖啡也沒有要暫停的意思，4月5日，陸正耀在朋友圈為造假公開道歉，但也提及，指瑞幸全國數千家門店，數萬名員工還在正常運轉。這種特殊時期，我需要給一線員工們打氣，他們都是勤勤懇懇服務客戶的好員工，是無辜的。這個時期，我們更要穩定住運營，持續服務客戶。

業績造假對於普通消費者來說，似乎沒有那麼關心，畢竟便宜的現磨咖啡還是王道。在網端，更多使用者更擔心的是，便宜的小藍杯還能喝多久，以後還能不能喝到？

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東認為，目前瑞幸維持運營也是為了穩定人心，包括投資人、供應商和員工，以顯示公司現金流正常。

而且多家供應商也透露，在造假之前，瑞幸咖啡囤積了一批原料，足夠應對目前的市場供應。

但在業內來看，瑞幸咖啡的還能撐多久得看兩個方面。

第一個是調查報告的情況。

目前瑞幸咖啡成立了特別委員會在調查業績造假一事，而這份調查報告的結果非常關鍵，如果具體情況非常惡劣，全員集體造假，那麼很有可能帶來嚴重的後果，而如果這份調查如願以償的把責任都推在劉劍身上，那麼可能事情還有轉機。

瑞幸咖啡是2017年6月在英屬開曼群島註冊成立，經境外監管機構註冊發行證券，並在2019年5月17日於美國納斯達克股票市場上市。根據美國法律，提供不實財務報告和故意進行證券欺詐的犯罪要判處10至25年的監禁，個人和公司的罰金最高達500萬美元和2500萬美元。

此外，等待瑞幸咖啡的將是投資者的集體訴訟和美國證監會的處罰。集體訴訟方面最終可能會採取和解的方式，集體訴訟賠償的範圍大概是投資者損失的20%~50%。

老虎證券投研團隊認為，瑞幸市值最高時有129億美元，即便以60%計算股東的平均成本，流通股股東的損失至少也有數億美元。

數億美元也是瑞幸咖啡所無法承受的結果。

第二，假如瑞幸咖啡逃過了破產，瑞幸咖啡要選擇怎麼樣的新模式。

目前瑞幸咖啡的模式決定了其並沒有很強的造血能力，業績造假之後，投資人對瑞幸團隊和瑞幸的模式會更加謹慎，燒投資這條路肯定是走不通了，而如果放棄掉高補貼這條路，不便宜的小藍杯能不能贏得使用者又要另當別論了。