長期貼水交易的股指期貨開始升水交易，說明股指期貨資金已經拒絕下跌，他們對股市的看法已經由看空轉向看多，也有資金開始用股指期貨進行資產配置。

股市是經濟的晴雨表，股指期貨是股市的先行指標。從2015年股市從高位回落以來，股指期貨一直保持著貼水執行走勢，即股指期貨的交易價格長期低於現貨指數價格，直到如今，股市出現深V大陽線，股指期貨的漲幅才一下子超過指數漲幅，並且成功由貼水交易轉變為升水交易，即股指期貨的交易價格超過了指數現貨價格。在本欄看來，股指期貨貼水轉升水，表明投資者做多熱情升溫，也說明做空資金撤離，但這種升水能否持續尚不確定。

可以這樣理解，股市已經走過了長期牛熊分界點，即從股指期貨這一指標看，股市已經由長期熊市轉變為長期牛市，但是這種轉變能否持續下去，將是未來一段時間很關鍵的一個因素。

股指期貨不僅僅是做空者的利器，在投資者的心目中，股指期貨在股市下跌的過程中，讓投資者感到心中不安，總認為股指期貨帶動股市下跌，其實這只是股指期貨價格發現的一個方面，在股市上漲的過程中，股指期貨也同樣能夠帶動股市上漲，在股指期貨升水交易的階段，股指期貨將能引領股市不斷上漲，率先挑戰新高，這一點也會讓投資者感受到價格發現的快感。

當然，就好像股市已經在底部研磨了這麼長時間，股指期貨才從貼水轉變為升水一樣，股指期貨的向上價格發現功能也不一定會馬上讓投資者看到。但是從股指期貨遠期價格升高可以看出，有長期資金正在不斷買入遠期股指期貨，因為對於長期牛市來說，持有遠期的看漲頭寸無疑是最好的選擇。

從基金投資者的角度看，與其持有300只藍籌股，還不如買入滬深300指數期貨的合約，因為這樣做更加節約資金，而且倉位看起來還沒有那麼重，同時也有大資金在股市低位了結套期保值的空頭頭寸，這就說明大資金的風險偏好正在升溫，即投資者可以預期，大資金正在增加看好後市的機率，於是透過不斷買入股指期貨多頭頭寸或者了結空頭頭寸在增加未來的預期收益。

對於投資者來說，如果還有資金在手，且看好後市走勢，也可以透過持有股指期貨多單或者買入股市看漲期權來享受更高的槓桿收益，當然股指期貨並非沒有風險，如果趕上境外股市繼續走低，拖累A股市場再創新低，不排除股指期貨持倉出現遠高於持有股票的虧損。但是從長期來看，目前A股市場繼續下行的空間已經不大，投資者再看空做空已經不太划算，如果未來A股上市公司能夠保持目前的利潤增長水平，不排除A股市場走出獨立上漲行情的可能。

北京商報評論員 周科競