南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州報道

2022年12月22日和23日，廣州期貨交易所即將迎來工業矽期貨及期權的上市。工業矽期貨的上市意義深遠，不僅是我國的首個新能源金屬期貨品種，同時也是全球範圍內首個工業矽期貨品種。

隨著工業矽期貨即將上市，更多的社會資本、專業投資者以及產業鏈上下游企業將參與其中。南方財經全媒體集團將推出工業矽系列專題報道，擬採訪廣期所、金融機構高管、行業分析師、專家學者、產業鏈上下游企業，調研工業矽期貨、期權對於助力我國低碳經濟發展、提升產業企業風險管理能力和完善工業矽價格形成機制方面將發揮的積極作用和重要意義。

首批工業矽觀察系列稿件，南方財經全媒體集團將邀請各大期貨公司的工業矽分析師，以問答形式針對工業矽的常見疑問進行詳細解答，希望能夠幫助大家迅速瞭解工業矽期貨以及產業鏈的相關知識。

此次受訪物件為南華期貨研究院大宗商品研究中心有色研究總監夏瑩瑩，對工業矽價格影響因素、市場主體參與工業矽期貨交易時的注意事項等問題做出解讀。

南方財經：工業矽的生產工藝和成本構成是什麼樣的？影響工業矽價格的因素有哪些？

夏瑩瑩：

電熱還原法是世界上生產工業矽最常見的方法，適合於規模生產，即用一定比例的矽石、石油焦、木炭、煤等原料經過清洗乾燥送入礦熱爐反應爐內，在2000 °C以上的高溫下，經還原製得工業矽。

在工業矽的成本組成中，電力成本佔據主導，在30%左右，各地區有所差異；原料成本其次，主要包括碳質還原劑、電極、矽石三塊。另外，工藝和牌號的不同，也會導致成本構成比例有一定差異。

影響工業矽的價格因素，主要包括宏觀因素、產業政策、供需基本面以及成本因素等。宏觀因素指的是國內外貨幣政策、財政政策、經濟增速、通脹壓力等方面；產業政策指的是國家對產業的政策指引等；供需基本面是影響大宗商品價格最基本的要素；成本因素則往往決定了價格波動的下邊界，當價格接近邊際成本時，供給量變化將更加敏感。

南方財經：當前工業矽上游的集中度如何？上游生產企業如何利用工業矽來進行風險管理，能否舉例說明？

夏瑩瑩：

上游集中度近年來不斷走高，據有色協會矽業分會資料，前十企業產量佔整體產量佔比從2016年的39。4%提高至2021年的48。3%。

對於上游生產企業，其主要的風險為工業矽價格下跌的風險，如產品已產未銷、已銷未定價、已定價對方違約等，都可以進行賣出套保。其次，上游企業的產品如符合交割標準的，可以透過期貨交割方式豐富銷售渠道，並利用期貨價格的期限結構指導企業生產。第三，企業還可以靈活應用倉單融資業務緩解資金壓力。

南方財經：當前工業矽下游的消費結構以及行業分佈情況是怎樣的？下游企業如何利用工業矽來進行風險管理，能否舉例說明？

夏瑩瑩：

工業矽下游領域主要包括多晶矽、有機矽、鋁合金，隨著光伏產業的不斷髮展，多晶矽在工業矽下游的消費佔比預計將不斷走高。

對於下游企業來說，工業矽期貨有利於企業提前鎖定生產加工利潤。在原料購價已定但自身產品售價未定時，可採取賣出保值策略；而當原料採購價格未定但自身產品售價已定時，可以採取買入保值策略。其次，期貨交割也豐富了企業採購渠道，期貨價格的期限結構也有利於企業最佳化購銷計劃。第三，期貨的保證金交易機制，有利於下游企業利用期貨建立虛擬庫存，既節省物流、倉儲等運營成本，也能提高現貨市場貿易靈活性。

南方財經：對不少市場參與主體來說，在使用衍生品工具上還不太熟悉，在參與工業矽期貨、期權交易的時候應該注意什麼？

夏瑩瑩：

第一，數量級別的關注。合約規模：5噸，交割單位：5噸。質檢：同一廠家、同一牌號進行組批，每批60噸，超過60噸的應分若干批檢驗，不足60噸的按一批檢驗。

第二，時間方面的規定需要重點關注，例如工業矽期貨期權暫未設定夜盤交易，最後交易日為合約月份的第10個交易日，這與銅、鋁等其他有色品種略有不同。

第三，交割規則方面，工業矽的交割品為Si5530，替代交割品為Si4210，替代交割品將會設定2000元/噸升水，除此之外不再根據牌號分級設定升貼水，現貨企業在參與期貨交割時要充分了解相關規則。

第四，註冊倉單有效期，對生產日期及保質期要求。生產日期為90天以內的工業矽可以申請註冊標準倉單。每年11月30日前會進行一次統一登出，登出後，未出庫的且生產日期在90天以內的可以重新申請註冊，無需進行質量檢驗。

第五，持倉限制和交易保證金方面，為了更好地維護市場平穩執行，廣期所對工業矽在一般月、交割前一個月、交割月的持倉限額都進行了明確的規定。個人投資者則不能持倉進交割月。

南方財經：請回顧一下過去工業矽市場情況，再展望一下未來的趨勢。

夏瑩瑩：

2021年以來工業矽價格波動擴大，主要是產業政策對價格造成了較大的影響。“能耗雙控”政策下供給受限及成本上升推升工業矽價格快速上行，而隨著煤價回落，成本的塌陷，工業矽的價格又在2021年10月下旬經歷了快速的下跌。

2022年至今，工業矽價格基本穩定在18000-22000元/噸之間，價格波動較2021年有了明顯的放緩，但由於2022年前有俄烏問題，後有全球經濟衰退擔憂，工業矽的價格也受到了一定的擾動。

展望後市，當前能源穩定、能源安全問題受到各國關注，下游光伏行業快速增長，預計來自多晶矽環節的需求增量將成為未來的關注焦點，同時長週期來看下游有機矽預計也將貢獻穩定的增長，需求端充滿希望，但是也需警惕大量隱性庫存存在對價格形成的壓力。

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