撰文

/ 馬曉蕾

編輯

/ 錢亞光

設計

/ 師玉超

/ ark-invest作者：Neil Winton

根據美國投資管理公司ARK的研究，在未來五年內，如果以銷量為衡量標準，汽車行業將呈增長態勢，但如果以企業價值為基準，汽車行業將出現萎縮。

2021年，全球輕型汽車銷量為7800萬輛，汽車製造商的企業價值總額約為3。5萬億美元。根據世界頂級資料提供商IHS Markit的資料，在未來五年內，汽車銷量將以4。7%的複合年增長率增長，並在2026年創下9800萬輛的新高。

在不考慮自動駕駛汽車的情況下，ARK的預測與業界普遍認可的觀點一致，即在未來五年內，銷售量將增加2000萬輛，但全球汽車製造商的企業價值可能會下降大約20%，至約2。8萬億美元。

但如果Robotaxi服務得到普及，ARK的研究表明，在這種情況下，汽車銷量可能會下降8%至7200萬輛，傳統汽車製造商的企業價值將減少60%以上至1。3萬億美元。

資料來源：ARK投資管理有限公司；標普資本IQ；IHS Markit

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從汽車行業的發展歷史來看，銷量一直是衡量全球汽車行業企業價值增降的標尺。在經歷了2017年至2020年的下降之後，2021年的汽車銷量大約增加了5%。讓人們相信全球汽車行業的企業價值將實現恢復並重新走向歷史高點。

資料來源：ARK投資管理有限公司；IHS Markit▼

汽車行業正在經歷兩個深刻的轉變，一個是從內燃機到電動汽車的轉變，另一個是從人類駕駛到自動駕駛汽車的轉變。而ARK認為，這兩大轉變打破了銷量和企業價值之間的聯絡。

2021年，雖然全球汽車銷量增長了5。1%，但汽油動力汽車只增長了1。7%，只佔總增長的三分之一，電動汽車銷量增長了112%，佔總增長的三分之二。

換句話說，消費者對電動汽車的偏好轉變已經蓄勢待發，而中國以外的汽車品牌2021年85-95%的收入仍來自於汽油動力汽車。

資料來源：ARK投資管理有限公司▼

對2026年全球銷量的普遍預測是約1億輛，8千萬輛汽油動力車和2千萬輛電動車。換算成增長率，到2026年，燃油車將繼續以約1。7%的複合年增長率增長，電動汽車則為33%。

假設這些預測成立，那麼全球汽車製造商的企業價值可能會下降20%，從現在的3。5萬億美元下降到2026年的2。8萬億美元。

資料來源圖：ARK投資管理有限公司；IHS Markit

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如果自動駕駛汽車得到普及，按照ARK的預測，在未來五年內，汽車總銷量可能會下降大約8%，從2021年的約7800萬輛降至2026年的約7200萬輛。此外，7200萬輛中的44%可能是燃油動力車，26%是電動車，30%是自動駕駛電動汽車。

資料來源：ARK投資管理有限公司；IHS Markit

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因此，到2026年歸屬於汽車製造商的企業價值將為1。3萬億美元，其中自動駕駛電動汽車製造商和電動汽車製造商各佔約0。4萬億美元，燃油動力汽車製造商佔約0。5萬億美元。

資料來源：ARK投資管理有限公司；IHS Markit▼

如果對電動汽車和自主電動汽車的假設成立，那麼今天3。5萬億美元的全球汽車製造商企業價值似乎低估了該行業的利潤率，它明明比以往都要高。

該研究機構認為，向電動汽車和自動駕駛汽車轉型不會帶動整個市場的增長。相反，自動駕駛平臺供應商以犧牲硬體製造商的利潤率為代價獲取價值，該行業似乎面臨著風險。

如果假設不成立，自動駕駛沒有形成規模，基於消費者對電動汽車的偏好加速轉變而犧牲汽油動力汽車，該行業似乎仍被高估了。

汽車市場的現狀恰好說明了，為什麼在創新顛覆傳統世界秩序的過程中，積極的投資組合管理至關重要。顛覆者可以掩蓋傳統企業的不良表現，創造價值陷阱，有些股票很“便宜”是有原因。

本文由汽車商業評論原創出品

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