緩解高階晶片“缺芯”隱憂,巨頭選擇與巨頭合作。
產業資本從不會隨便出手。
3月11日,乾照光電(300102。SZ)釋出公告,披露了籌劃一年半之久的定增進展。此次定增,以8。00元/股的價格發行1。875億股,向8家發行物件募集資金15億元,鎖定期為6個月。
募資主要用於Mini/Micro、高光效LED晶片研發及製造專案及補充流動資金。
參與申購的投資者共有28名,最終花落8家。
在這8位特定發行物件中,海信視像(600060。SH,以下簡稱海信)傲視群雄,“頂格”獲配6200萬股,獲配金額達4。96億元,位居定增榜首。
華能信託、大成國際、JP Morgan Chase Bank(摩根大通)、宏陽投資、諾德基金等知名投資機構亦在其中。
本次定增發行的定價基準日為2022年3月1日,按照規定,最終實際的發行價格不低於發行期首日前20個交易日公司股票均價的80%,即不低於6。65元/股。
本次定增最終的發行價格高達8。00元/股,為基準價格的1。2倍,較3月11日收盤價8。67元/股也僅僅折價7。7%。
如此低的折價率,市場認購情緒之高漲可見一斑。乾照光電,不僅投資機構申購踴躍,也獲得了東山精密(002384。SZ)、京東方(000725。SZ)、海信視像等一眾產業資本垂青。
海信給出了三個報價:8。4元、8。6元和8。7元,並在本次定增中拔得頭籌,憑藉6。93%的持股比例,在定增後一躍成為乾照光電的第一大股東。
海信是國產電視龍頭,國內銷售額連續十幾年都保持第一;而乾照光電則是國內LED行業龍頭之一,為什麼海信對上游的LED晶片發生興趣?
自2020年起至今,整個電子行業的主旋律就是“缺芯”。
雖然LED晶片與傳統邏輯晶片製造工藝和應用有很大差異,但是傳統矽基晶片的缺乏導致手機、汽車等終端廠商產能告急、成本驟增、業績下滑值得所有行業從業者引以為鑑。
如今高階Mini/Micro LED的產能有限,同時需求量呈指數級增長,不排除短期內出現供不應求的情況。
為了應對上游產能掣肘,下游的“後向一體化”策略屢見不鮮。許多終端廠商在“缺芯少電”的威脅下,紛紛選擇向上延伸合作,保證供應。
就像造車新勢力們都在培植自己的鋰電池供應商,因為只有把握住核心原材料,才能無懼市場擾動。如今,面板產能的國產化替代已經完成得很好,下一步真正制約電視廠進步的,是高階Mini/Micro LED晶片。
只有抓住變革的趨勢,才能建立維護自身的護城河。
回顧海信中標的過程,似乎有種“把此次定增上升到戰略層面,只許成功不許失敗”的架勢。
巨頭搶籌
海信這次是有備而來,目標明確,從一開始就展示出不拿下本次定增誓不罷休的決心。
本次定增可以允許三檔報價(同時),海信的報價梯度分別是8。40元/股、8。60元/股和8。70元/股,申購數量則維持在“頂格”的6200萬股。
要知道,最後最高的出價8。70元/股不僅是基準價格的1。3倍,更是超越了3月11日的收盤價。也就是說,如果海信以8。70元/股成交的話,成本要大於個人投資者直接從二級市場購買股票的成本。
本來定增的優勢就是折價,而海信在競價過程中竟然出現溢價報價,顯然,海信應該是做了充分的心理建設。
本次定增,海信最大的對手是京東方。
與海信一樣,京東方一出手也是“頂格”申購。兩家同為本次定增申購股份最多的預售物件,“頂格”的6200萬股佔本次實際發行數量的33%。
其實京東方第一輪的出價也不低,達到7。55元/股,在本次22家第一輪報價中位於第八名。也許出於成本考量,京東方後來沒有再提高報價,退出了競爭。
一個是面板廠,一個是終端電視廠,本是上下游關係的海信與京東方,為什麼同時看中了乾照光電?
傳統的LCD液晶電視已經非常成熟,無論是上游的面板廠還是下游的電視廠都遇到了自身的發展瓶頸。近幾年大世代線頻頻開出,面板廠進入了產能過剩週期,面板價格“跌跌不休”。
反觀電視廠,下降的面板價格進一步降低了電視組裝的成本與門檻,疊加終端銷售量趨於飽和,電視的紅海競爭趨於白熱化。
逆水行舟,不進則退。站在行業變革的風口,“思變”是全行業的共同主題。
海信近年來一直致力於推新品,曲面屏電視、OLED電視、QLED電視、鐳射電視,都是海信的不斷嘗試的新技術,意在引領電視的高階發展潮流。
京東方則聚焦小尺寸OLED面板,同時增加大尺寸4K/8K LCD的研發力度,旨在提高面板的附加值。
現如今,雙方都看上了未來確定性最高的“終極顯示技術”——Mini/Micro LED。
看似是海信與京東方的競爭,實則內涵是面板廠和電視終端廠的較量,誰擁有更多的籌碼,誰就會在未來的競爭中佔據優勢。
小小的LED迎來了爆發期。
Mini LED起飛在即
2019年以來,蘋果率先推出Mini LED背光的iPad。緊接著,TCL、海信、華碩、群創、友達、京東方等巨頭紛紛推出 Mini LED背光或類似技術的電視、顯示器、VR和車載顯示等終端產品,Mini LED一躍成為二級市場中消費電子最熱門的概念之一。
那麼,何為Mini LED?Mini LED與傳統LCD有什麼關係和區別?
Mini LED技術體現在兩個地方:一種是作為背光源,與傳統LCD的原理區別不大,無非就是用顆粒度更細的光源取代之前一整塊背光板;另一種方式是作為畫素點,直接顯示,對於畫素點的精準控制要求就更高。
如今比較常見的Mini LED 應用方式是作為背光源提升LCD的顯示精度和亮度。
相較於傳統LCD背光源,Mini LED的體積更小,亮度更高;相較於有機發光體的OLED,Mini LED因其採用的是無機材料,不會受到材料活性的干擾,在保證超高亮度的前提下,能避免燒屏、漏光、零部件快速老化等隱患。
Mini LED背光顯示產品無論從畫質、飽和度、對比度均能達到優質的顯示效果,且產品壽命和價效比均顯著優於OLED顯示方案,有望成為各主流廠商超高畫質顯示終端的最優選擇。
Mini LED的晶片尺寸一般在幾十微米至幾百微米不等,如此小的體積,相比大尺寸LED,終端用量直接呈指數級增長。
以2021款iPad Pro為例。在12。9英寸的顯示區域內,竟然容納了1萬多顆LED,總計2596個全陣列區域性調光區。
有蘋果助陣,Mini LED的普及極有可能步入快車道。
讓我們先回顧一下蘋果OLED螢幕的推廣歷程。2017年9月釋出的iPhone X是蘋果第一款OLED螢幕手機,彼時OLED螢幕基本只有三星在用(因為當時三星顯示是全球唯一的OLED大型供應商),滲透率很低。
時隔四年多,“蘋果效應”帶動全球手機廠商擁抱OLED螢幕,根據通訊院的資料,2021年OLED手機在國內的滲透率超過50%。
回到Mini LED,蘋果產品採用Mini LED作為背光之後,有望再一次掀起“蘋果風暴”,進一步加速Mini LED的下沉。
根據LED inside的預測,2023年全球Mini LED產值將達到10億美元,2025年Micro LED市場產值將會達到28。91億美元。無疑,Mini/Micro LED將是未來確定性最高,發展空間最大的細分行業。
據不完全統計,2021年全年,Mini/Micro LED等領域的新增投資超過750億元人民幣,遠超2020年的430億元人民幣。
隨著Mini/Micro LED技術的不斷成熟,二級市場上相關產業鏈的公司也動作不斷。
三安光電(600703。SH)自2018年就開始佈局,2019年成立了湖北三安,主要從事Mini/Micro LED外延與晶片產品及相關應用的研發。
2020年,三安光電就已經實現批次給供應Mini LED、Micro LED晶片,併成為三星的首要供應商且簽署供貨協議。
3月9日,三安光電釋出公告稱,自2022年初以來,公司持續收到國際單一重要大客戶Mini LED晶片採購訂單,金額超1。7億元,其中2022年1-2月已完成交付金額約1億元,剩餘金額將在3月份內交付客戶。
雖然沒有公佈國際大客戶的名稱,但透過之前的供貨協議,這個客戶大機率是三星,想必進入蘋果供應鏈也指日可待。
TCL在2021年下半年釋出的8K Mini LED領曜智屏85“X12,85英寸的面積下,密佈了9。6萬顆Mini LED晶片,據悉晶片供應商為三安光電。
2020年底,華燦光電(300323。SZ)也推出了15億元的增發方案,用於Mini/Micro LED的研發與製造專案以及GaN基電力電子器件的研發與製造專案,試圖進一步擴大其Mini LED的產能。
華為V75 Super智慧屏就由華燦光電獨供,75英寸的螢幕下放置了高達46080顆Mini LED晶片,使其擁有2880個物理背光分割槽。
由此可見,終端電視由主流的LCD,逐步向Mini LED轉換。近兩年在消費電子領域,Mini LED搭載需求量大增,未來實現大規模應用將非常確定。
根據群智諮詢(Sigmaintell)資料顯示,2021年Mini LED背光電視出貨量160萬臺,預計到2025年,出貨規模將達到900萬臺水平。
先是Mini LED作為背光,將光源精細化,實現更好的視覺體驗。然後,與Mini LED技術同源的大殺器Micro LED晶片直接作為顯示畫素,更精細的Mirco LED將超越OLED成為顯示界的頂配。
目前Micro LED最大的技術障礙是巨量轉移。顧名思義,數量龐大且細小的Micro LED晶片要從製造端批次、有序轉移到顯示終端是非常麻煩的,這也在商用市場上暫時制約了其發展。
其實三星在2019年就已經推出了首臺75英寸Micro LED電視,但是動輒幾萬至十幾萬美元的售價,讓普通消費者望而卻步。
隨著技術的進步,當巨量轉移的技術實現經濟商業化突破之時,Micro LED將“大殺四方”,實現新賽道的開創。
確定的賽道、激增的需求,驅動具有製造高階Mini/Micro LED晶片能力的廠商擴產。
本次乾照光電定增募投專案,預計建成後將新增年產636萬片的Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED晶片、高光效LED晶片生產能力。
按照乾照光電的測算,Mini/Micro、高光效LED晶片研發及製造專案建設期為3年,第2年開始生產,第5年達產,內部收益率為15。47%(稅後),投資回收期為7。46年(稅後)(含建設期),具備較好的經濟效益。
因此,各路資本蜂擁而至,都希望在確定的風口上分一杯羹,甚至不惜“溢價”也要參與定增。
VCSEL乘“東數西算”東風
除了傳統LED和計劃募投高階Mini/Micro LED之外,其實乾照光電還有一塊VCSEL(Vertical Cavity Surface Emitting Laser,垂直腔面發射鐳射器)業務同樣具備相當大的發展空間。
乾照光電在GaAs(砷化鎵,半導體材料)光電器件領域有著多年經驗,而紅黃光LED和VCSEL同屬GaAs材料體系,因此研發和量產VCSEL有技術和產線優勢。
相較於其它半導體鐳射器,VCSEL的效能優越:極低的工作閾值、波長和閾值對溫度變化相對不太敏感、易於與光纖耦合、封裝簡易、預期工作壽命長。
目前在人臉識別,測距,AR/VR,鐳射雷達等領域都有很成熟的應用。
乾照光電的VCSEL晶片涵蓋了多個波段的產品,功率區間從低功率的5mW單孔至高功率的8W陣列,形成了豐富的產品矩陣。既可以應用於手機支援刷臉認證,又可以作為AR/VR的重要元器件。
乾照光電現階段可提供的VCSEL產品最高功率規格是8W,可應用於近距離的車載雷達,還未達到車載鐳射雷達的技術要求。
不過乾照光電很有可能會進一步開發20-30W乃至更高功率的VCSEL產品,從而藉助鐳射雷達進入自動駕駛。
目前乾照光電已透過車規級產線資質稽核,獲得了IATF16949認證,有利於其鐳射雷達客戶的車規稽核。
Lumentum、Finisar、AMS等國際一流廠商把控著核心技術,未來的國產替代也將是大勢所趨。
VCSEL還廣泛應用於資料中心和雲計算領域,VCSEL是資料中心大資料速率光互連的基礎。
過去10年間,商業化大量生產的850nm VCSEL光連線方案,資料傳輸率已經提高到每通道25Gbit/s,採用VCSEL陣列的平行光纖發射器產品更超過100Gbit/s。
目前,VCSEL已經取代了距離低於500米的邊緣發射鐳射器,可以在晶圓上測試是它最大的優勢,減少了後道測試的繁瑣步驟,提高了效率。
“東數西算”工程又大力推進了資料中心與雲計算的發展,數字經濟的大潮帶來了海量的資料傳輸需求。
為了支援多千兆位傳輸,VCSEL憑藉可靠性、功率效率和易於部署的成本優勢脫穎而出,成為多模架構的主流選擇。保守估計,全球VCSEL資料通訊的市場規模將達到130億美元。
VCSEL行業發展不可限量,乾照光電也已取得標誌性進展。
2022年1月27日,乾照光電在投資者互動平臺表示,VCSEL晶片已於2021年在部分領域完成認證並有銷售業績,主要應用在安全支付領域。
根據乾照光電2021年半年報,在VCSEL鐳射器方面,乾照光電同時開發多個波段的產品,深化應用市場,其中批量出貨的i-TOF產品PCE效率穩定在40%以上,d-TOF產品穩步推進研發。
並且,乾照光電在改善VCSEL產品的高溫特性上也取得了顯著進步。
VCSEL業務很有可能讓乾照光電的估值邏輯增添新的價值點。
定增只是開始
綜合來看,乾照光電的業務無論從現有基礎,還是未來展望,具備相當廣闊的發展前景,股價卻一直處於低位。截至3月11日的收盤,乾照光電的市值僅為61。33億,投資價值凸顯。
根據業績預告披露的資訊,2021年歸母淨利潤為1。82-2。19億元,而上年同期淨虧損2。47億元,同比大幅扭虧為盈。
業績處在釋放的邊緣,技術處於行業革命的檔口,價格處於低估值區間,便不難理解大批投資者湧入的動因。
就在2021年6月,聚燦光電(300708。SZ)完成了上市後首次定增募資。7。02億元的募集資金到位後,有效降低了有息負債規模,大幅改善了財務狀況,後續股價從12元附近漲至最高24。28元。
無獨有偶,彼時定增也有國際知名投資機構小摩JP Morgan Chase的身影,股價翻倍也證明了其在該時間點下注的正確性與敏銳性。
乾照光電的這次定增募資與聚燦光電很相似,同樣都會對公司的後續經營、業績產生積極正面影響。這次JP Morgan Chase的潛在投資回報率,或許在某定程度上可以參考聚燦光電定增案例。
不僅有專業投資機構積極參與此次定增,產業內大佬——海信與京東方同時看上乾照光電,也充分證明了其在產業內的重要地位。
而海信瘋狂“搶籌”之強勢,令人遐思。海信未來繼續追加投資、成為乾照光電實控人、甚至將其納入成為海信體系,都存在相當大的可能性
毋庸置疑,海信的入股將強化乾照光電在Mini LED市場的佔有率,有效打通產業鏈上下游,實現內部整合,擴大雙方企業的競爭力和對市場的影響力。不僅為常年無實控人的乾照光電,奠定了更加穩定的戰略發展方向;也為乾照光電的未來增長空間帶來無盡想象。