近日訊息，四環醫藥（00460。HK）旗下醫美業務主體北京渼顏空間科技有限公司（簡稱“渼顏空間”），以侵害商業秘密為由起訴知名醫藥投資機構康橋資本（CBC Group），並提出高額賠償。

據悉，該案已被北京智慧財產權法院受理。

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四環醫藥起訴康橋資本

原告訴稱，康橋資本於2020年10月以深度合作為由，對四環醫藥及旗下渼顏空間等分支機構開展全面深入的盡職調查。過程中，雙方簽訂保密協議。盡職調查後，康橋資本方面再無下文，但隨後康橋資本主導的聯合財團卻與貝恩資本（Bain Capital）達成了對韓國醫美巨頭Hugel公司的46。9%股權（含經營權）收購，而四環醫藥正是Hugel肉毒素產品樂提葆Letybo在中國的獨家代理商。

渼顏空間方面認為，康橋資本勢必會將盡職調查中獲得的核心商業秘密用於其對Hugel的收購。且最終收購一旦完成，還會根據其掌握的資訊，佔據有利的商業地位，該等行為涉嫌構成不正當競爭。

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康橋資本正面迴應

針對四環醫藥方面的起訴，康橋資本回應稱：其在2020年10月受邀對四環醫藥的業務展開盡職調查，康橋資沒有違反雙方簽訂的保密協議。此次盡職調查與康橋資本財團的Hugel收購計劃無關。所謂的“竊取商業機密”純屬無稽之談。目前，康橋資本沒有接到任何法院的相關通知，同時保留對任何不實資訊追究法律責任的權利。

而有知曉上述交易的投行人士透露，四環醫藥曾與康橋資本競標Hugel專案，並且四環醫藥最終的出價還要高於康橋資本，但最終貝恩資本選擇了康橋資本，原因可能是出於“交易確定性”的考慮，即康橋資本實際上為註冊在新加坡的私募基金，而收購Hugel股權需經過韓國甚至美國相關部門審批，在審批難度上，康橋資本要小於四環醫藥。

對於上述說法，四環醫藥董事長車馮升及上市公司方面並未進行迴應。

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背後原因耐人尋味

四環醫藥2010年在香港上市。產品線同時涉及心腦血管、消化系統、抗感染、代謝、呼吸、神經及其他領域，而由於擁有樂提葆在中國市場的代理權，四環醫藥也是港股生物醫藥板塊上主要的醫美概念股。而康橋資本則是一家近年在國內聲名鵲起卻又充滿爭議的醫療健康領域私募股權基金，其為所熟知的投資案例包括歌禮制藥、天境生物和雲頂新耀等。而不難看出，無論是四環醫藥的起訴，還是康橋資本競標Hugel，其背後都是看中了Hugel在醫美產品上的實力，尤其是樂提葆在中國市場的未來。

四環醫藥在2012年與Hugel簽署合作協議，約定其成為Hugel肉毒素產品和玻尿酸進口中國的獨家代理商。隨後，四環醫藥就樂提葆進口中國開展了多年的臨床開發和市場準入工作。2020年10月，樂提葆獲批進口註冊，並於今年一季度正式進入中國大陸銷售。

值得一提的，目前國內僅有四款獲批上市的肉毒素產品，分別是蘭州生物所的衡力，高德美的吉適，艾爾建的保妥適、四環醫藥的樂提葆。據瞭解，四環醫藥的醫美營銷團隊70%來自於艾爾建，具有豐富的醫美營銷經驗，採用代理為主、直營為輔的方式推廣樂提葆。其目前已透過40餘個代理商覆蓋全國200多個城市，公司目標在三年內取得國內30%以上的市場份額。因此，樂提葆對於四環醫藥未來的業績增長重要性非同小可。

2021年上半年，四環醫藥醫美產品實現收入2。58億元，樂提葆貢獻不菲。而另一方面，樂提葆正是支撐四環醫藥醫美概念的核心，也正是在樂提葆在國內獲批後，四環醫藥市值迎來大幅攀升。今年四環醫藥市值從低點的70億港元持續攀升，一度在6月漲至371億港元。

而康橋資本在國內有著大量的生物醫藥投資，其拿下Hugel後，樂提葆以及四環醫藥所代理的其他Hugel產品的未來權益顯然會出現極大不確定性，無論是Hugel在與四環醫藥合作到期後不再續約，甚至是康橋資本主導之下Hugel選擇提前與四環醫藥結束合作，即使Hugel可能需要付出相應賠償，但在當前醫美概念火熱的行情下，康橋資本完全有可能選擇把Hugel產品的中國區銷售權裝入一家自己投資孵化的國內公司。這在資本市場上所帶來的增值可能遠遠大於終止協議而可能產生的賠償。畢竟，“肥水不流外人田”。

而對此，康橋資本回應稱：將憑藉康橋們在國際醫療市場的沉澱以及過去幾年積累的控股型交易管理經驗，持續賦能Hugel這家優秀的韓國醫美平臺，進一步提升其管理運營水平，加強研發和商業拓展能力。康橋資本將積極評估Hugel在中國進一步開拓商業市場的潛力，以Hugel利益最大化為最重要原則。

雖然，康橋資本並未表示一定會變更Hugel與四環醫藥的協議，但“積極評估Hugel在中國進一步開拓商業市場的潛力，以Hugel利益最大化為最重要原則”這句話卻值得玩味。

也正是因此，有投行人士分析指出，四環醫藥當初競標Hugel，很大動機也或是為了保住其在國內的Hugel產品代理權益，維持醫美概念。畢竟對於四環醫藥而言，Hugel的成交價相當昂貴，其一年營收僅在2億美元出頭，淨利潤0。5億美元，pe值已經接近70。

因而，在競標Hugel失敗後，四環醫藥才不惜與康橋資本“法庭上見”。

END