今日早盤，A股市場再現結構性分化。上證指數在週期股的帶動下強勢執行，距離再創年內新高僅一步之遙。深市兩大股指則相對弱勢，創業板指受晶片股拖累震盪下挫跌逾1%。

自上週後半段以來，週期股的強勢表現愈發顯著。今日早盤，“煤飛色舞”行情再現。煤炭、有色、化工三大週期板塊穩居漲幅榜前列。券商、建築、地產等週期性行業同樣漲勢突出。

但隨著週期板塊上行至階段高位，機構間的分歧開始加劇。部分機構堅定看好週期股後市表現，表示2010年以來“看商品做股票”的投資策略正在被修正，週期類股票正成為比商品更好的投資工具。

但也有機構開始預警，認為在目前政策重視、需求復甦高點已過的背景下，商品價格的上漲已經進入尾聲，越往後看，“抓尾巴”的收益和風險越不成比。

市場繼續“煤飛色舞”

截至午間收盤，申萬採掘行業以2。97%的整體漲幅領跑所有一級行業。煤炭股延續升勢，兗州煤業、冀中能源、昊華能源封上漲停。行業龍頭中國神華早盤大漲5。18%，9月以來累計漲幅接近20%，公司市值增至4414億元。

動力煤期貨價格早盤再度跳漲，鄭煤2201早盤漲幅達3。42%，最新報999。2元/噸。另據生意社資料，9月12日動力煤現貨價格為1205元/噸，最近15天上漲9。05%，20天上漲15。87%，60天上漲22。65%。

業內分析認為，煤價近期上漲因素主要集中在供給端。

中金公司研究指出，最近動力煤庫存不斷走低，基本面依然偏緊。向前看，雖然煤炭產能批覆有所增加，但受環保、安檢與重大賽事活動影響，預計短期內供應端的約束可能會依然存在，增量較為有限。冬天臨近，預計需求旺季即將到來，但當前動力煤庫存天數僅10天左右，因此電廠有較強補庫需求以維持正常運轉。

有色行業的交易機會集中在鋁品種。截至午間收盤，鋁行業龍頭中國鋁業股價上漲9。89%，再創2015年以來新高，9月至今累計漲幅高達30%。雲鋁股份早盤封上漲停，神火股份、天山鋁業等早盤漲幅均超6%。

鋁期貨價格近期上漲斜率持續拉大。今日早盤，滬鋁主力合約上漲4。20%，最新價格報23570元/噸，無限逼近2006年創下的歷史新高。7月份以來，滬鋁主力合約的累計漲幅已超過25%。

東證衍生品研究院分析師孫偉東表示，鋁價創出15年新高，主要原因是供應擾動再起。今年以來電解鋁供應受到限電以及雙控這兩大因素而出現產能大量壓減，後續取暖季可能成為影響供應的新變數。在消費端維持平穩的背景下鋁價可能延續偏強執行走勢。不過需要注意的是目前鋁價的大幅上行令下游成本壓力明顯增大，從而抑制了部分消費增速，謹防鋁價高位波動或出現較大回調。

除了煤炭有色之外，化工、航運、建築等週期行業今日早盤均漲勢突出。

開源證券：週期股已成為新共識

作為今年週期板塊的堅定看多方，開源證券牟一淩策略團隊近期持續跟進報告，表示鋼鐵、煤炭、鋁等週期股已成為當下市場新共識。

開源證券表示，今年傳統週期行業的漲幅遠超其它行業，背後深層次的因素並非是簡單的短期供需變化，而是能源轉型過程中社會呈現的必然規律：一方面，轉型過程中，社會對傳統行業產品的需求本身具有剛性，經濟正增長的環境下需求亦在正增長中；另一方面，伴隨政策約束與企業自我預期，大量傳統行業即使現金流充裕，也正在大幅縮減對於傳統業務的資本開支，轉而投向新能源相關產業鏈中。

開源證券認為，在傳統資源、材料類企業長期盈利能力進入改善通道後，2010年以來“看商品做股票”的投資策略需要被修正，週期類股票正成為比商品更好的投資工具。本輪對於資源類企業的重估將是“歷史級別”的，看好油氣、有色（黃金、銅、鋁）、鋼鐵、煤炭，以及船舶製造、化纖等細分領域。

國信證券：商品價格上漲進入尾聲

但也有券商開始提醒關注週期股的見頂風險。

國信證券經濟研究所策略組近期表示，此前決定商品價格上漲的供需兩方面因素都已經開始出現變化。一方面，從供給角度看，商品價格的持續上漲已經引起了監管層的注意，監管的趨嚴將給煤炭等商品價格降溫。往後看，部分商品此前供給收縮供不應求的狀況有望得到改善。

另一方面，從歷史經驗來看，商品價格的高點往往會滯後於宏觀經濟的高點出現，滯後時間大約在5-6個月。從全球主要經濟體同比增速看，本輪全球復甦的高點大約在今年的5月份左右，則商品價格的高點可能出現在11月份左右。

國信證券強調，商品價格見頂的具體滯後時長每次都會不一樣，但無論如何，在目前政策已經開始重視、供給持續收縮可能性降低、需求側本輪全球復甦高點已過進入下行週期的背景下，商品價格的上漲已經進入尾聲，越往後看，“抓尾巴”的收益和風險越不成比。

編輯：JUNTAO