一、次新股有三大屬性：

（1）籌碼分散吸引增量資金。第一，中籤率低使得籌碼較分散，不存在較重 籌碼集中砸盤的風險。第二，次新股機構持股比例低，沒有主力控盤，博弈更加公 平，對於投資者吸引力更大。

（2）資本運作提升想象空間。機構持股比例偏低，潛在加倉空間大，次新股 上市後續資本運作提速，外延式併購與股權激勵提升想象空間。

（3）新興行業代表成長潛力。次新股通常聚集在新興產業或者是國家計劃扶 持的行業，代表著當下甚至未來最熱的市場機會，具有較高的成長潛力，受到市場 追捧。2010年以來新股發行主要集中在電子/化工/機械裝置/醫藥生物，19年以來電 子、機械裝置和醫藥生物增長迅速。

“籌碼分散+資本運作預期+產業新興”三大屬性是次新股1獲得超額收益的內在驅動力。

二、次新股的投資時鐘

（1）從月週期看，2、5月錄得超額收益勝率更大。

2月由於節日期間流動性投放力度加大、經濟資料真空期導致的風險偏好階段性抬升，5月由於年報業績披露帶來高送轉預期影響，疊加次新股流通市值較小等 特質，次新股在2、5月跑贏Wind全A的機率較高，均超過50%；尤其2月和5月的比 例最高，超過80%。

（2）從短期擇時規律上看，上市後90-120天是一個好的買入時點。

上市或開板後一段時間內進入震盪回撥階段，90-120天后次新股超額收益率通 常由負轉正，勝率爬升至高點。無論上市當天是否開板或者是否註冊制，均大致符合上述結論。

三、次新股核心選股因子特徵

註冊制下次新板塊分化的時代因素開啟次新股新行情。隨著註冊制推進，IPO 常態化加速次新股供給，疊加板塊對新股定價效率更高。次新股市場分化加劇，更加註重個股精選。

我們從基本面因素、交易性因素、激勵因素等視角提出次新股優質個股篩選的因子特徵。

特徵一：業績成長性好，對應收益率高。（1）上市前兩年營收越高， 個股相對收益率和勝率也越高。（2）上市前兩年淨利潤越高，各個時點對應的相對收益率和勝率越高。

特徵二：發行時相對行業市盈率低的大機率佔優。相對行業市盈率低的個股由於具有較高的價效比，收益率和勝率也相對高於相對行業市盈率高的個股。

特徵三：小盤股大機率跑贏。由於小盤股更易進行操作，因此流通市值小的個

股，尤其是小於8億的個股在次新股板塊通常表現更優。

特徵四：機構持倉比例高，收益率往往跑贏。機構持倉比較高的個股平均收益率遠高於其他個股。當上市第一個報告期機構持倉個股高於40%時，持有30天超額 收益率達到15。58%。

特徵五：上市後20日內換手率越高收益率越高。上市20日內換手率與次新股 收益率正相關。當上市20日內換手率超過600%時，持有30天超額收益率達到 8。64%，勝率達到57。78%。

特徵六：股權激勵可以提高業績預期。較高的股權激勵激發核心員工的積極 性，助推個股業績增長。次新股上市時間較短且體量普遍較小，其透過股權激勵提 升經營效率、做大市值的動機更強，因此在股權激勵事件的投資中更值得關注，在 次新股板塊佈局股權激勵類標的有望獲得較為可觀的超額收益。

特徵七：前期回撤大時更易獲得超額收益。較最高點有較大回撤情況出現的公司當前價格處於低位，短期存在較大上漲空間。