【編者按】近年來，中國積體電路產業一直處於風口之中。隨著科創板的推出，越來越多的企業準備IPO以謀求更快的發展。為了更全面地瞭解IPO公司整體財務水平和行業地位，集微網推出“IPO價值觀——財務指標”系列，將正在IPO的公司各方面財務指標與集微資料庫中A股135家中國芯上市公司對比分析，並對其排名，以供半導體投資者和行業人員參考。本期進行對比分析的公司為拓荊科技股份有限公司。

據筆者查詢上交所網站可知，拓荊科技科創板IPO處於已問詢狀態。據招股說明書顯示，拓荊科技主要從事高階半導體專用裝置的研發、生產、銷售和技術服務。公司聚焦的半導體薄膜沉積裝置與光刻機、刻蝕機共同構成晶片製造三大主裝置。

公司主要產品包括等離子體增強化學氣相沉積（PECVD）裝置、原子層沉積（ALD）裝置和次常壓化學氣相沉積（SACVD）裝置三個產品系列，已廣泛應用於國內晶圓廠14nm及以上製程積體電路製造產線，並已展開10nm及以下製程產品驗證測試。

報告期內，主要產品銷售收入及佔公司主營業務收入的比重如下：

分業務來看，報告期內，拓荊科技PECVD裝置收入佔比較高且增長較快，為公司的主要收入來源，佔比近100%。

綜合財務資料

據統計，2020年，135家A股已上市半導體公司平均營業收入為43。21億元，平均淨利潤為3。09億元，平均資產總額為88。40億元，平均研發投入為2。96億元，其中裝置類企業平均營業收入為16。94億元，平均淨利潤為2。76億元，平均資產總額為51。61億元，平均研發投入為1。87億元。

2020年，拓荊科技營業總收入為4。36億元，淨利潤總額為-0。21億元，資產總額為18。14億元，研發投入為1。23億元，研發投入佔營業收入比例為28。19%。四項綜合指標在135家公司中的排名分別為第118名、第126名、第104名和第67名。

資產管理能力

資產管理能力比率是指用於衡量企業進行資產管理的效率，反映企業運用資產的營運能力方面的財務比率。常用來衡量企業資產營運能力的主要指標有總資產週轉率、流動資產週轉率、應收賬款週轉率和存貨週轉率等。

總資產週轉率是企業一定時期的銷售收入淨額與平均資產總額之比，它是衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標。流動資產週轉率指企業一定時期內主營業務收入淨額同平均流動資產總額的比率，流動資產週轉率是評價企業資產利用率的一個重要指標。一般來講，數值越大說明流動性越好，資產使用率越高。

經計算，135家A股已上市半導體公司綜合總資產週轉率為58。65%，流動資產週轉率為93。98%，其中裝置類企業平均總資產週轉率為40。57%，流動資產週轉率為53。99%。據wind資料，拓荊科技總資產週轉率為30。17%，流動資產週轉率為35。34%，拓荊科技兩項指標在135家公司中的排名分別為第108名和第123名。

存貨週轉率是企業一定時期營業成本與平均存貨餘額的比率。用於反映存貨的週轉速度，即存貨的流動性及存貨資金佔用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率，增強企業的短期償債能力。應收賬款是企業流動資產除存貨外的另一重要專案。應收賬款週轉率是企業在一定時期內賒銷淨收入與平均應收賬款餘額之比。它是衡量企業應收賬款週轉速度及管理效率的指標。用時間表示的存貨週轉率和應收賬款週轉率為存貨週轉天數和應收賬款週轉天數。一般說，週轉天數越短，流動性越高。

據wind資料，135家企業存貨週轉天數平均值為147天，應收賬款週轉天數為103天，其中裝置類企業存貨週轉天數平均值為320天，應收賬款週轉天數平均值為112天。拓荊科技存貨週轉天數為540天，應收賬款週轉天數為84天，兩項指標在135家企業中的排名分別為135名和66名。

變現能力

變現能力是指企業可運用之現金，或在不會大幅折價下能套現的能力，流動比率和速動比率是反映變現能力的兩個主要指標。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力。速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，速動資產是企業的流動資產減去存貨和預付費用後的餘額，主要包括現金、短期投資、應收票據、應收賬款等專案。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。一般認為流動比率應在2：1以上。流動比率2：1，表示流動資產是流動負債的兩倍，即使流動資產有一半在短期內不能變現，也能保證全部的流動負債得到償還。

經計算，135家A股已上市半導體公司綜合流動比率為469。26%，速動比率為409。85%，其中裝置類企業綜合流動比率為386。43%，速動比率為316。76%。據wind資料，拓荊科技流動比率為408。86%，速動比率為278。84%，拓荊科技兩項指標在135家公司中的排名分別為第52名和第62名。

企業盈利能力

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。目前最主要的四個指標是：銷售毛利率、銷售淨利率、總資產回報率和淨資產回報率。

經計算，135家企業綜合毛利率為35。09%，淨利率為11。31%，總資產回報率為7。11%，淨資產回報率為9。27%，其中裝置類企業綜合毛利率為43。27%，淨利率為18。90%，總資產回報率為7。86%，淨資產回報率為10。94%。據wind資料，拓荊科技毛利率為34。06%，淨利率為-2。69%，總資產回報率為-1。53%，淨資產回報率為-1。19%，四項指標在135家企業中的排名分別為第69名、第129名、第129名和第129名。

現金流量水平

現金流動性分析主要考察兩方面的因素，一方面是企業經營活動產生的現金流量與債務之間的關係，主要指標包括現金流動債務比和現金債務總額比，它可以從現金流量角度來反映企業償付債務的能力，比率越大，表明企業經營活動產生的現金淨流量越多，越能保障企業償付債務的能力。另一方面是銷售現金比率，該指標是指企業經營活動現金流量淨額與企業銷售額的比值，反映每元銷售收入得到的現金流量淨額，其數值越大越好，表明企業的收入質量越好，資金利用效果越好。

經計算，135家企業綜合現金流動債務比為37。51%，現金債務總額比為29。09%，銷售現金比為13。98%，其中裝置類企業綜合現金流動債務比為24。35%，現金債務總額比為22。25%，銷售現金比為12。68%。據wind資料，拓荊科技現金流動債務比為78。49%，現金債務總額比為44。67%，銷售現金比為70。91%，三項指標在135家企業中的排名分別為第24名、第35名和第4名。

綜合來看，拓荊科技與已上市的裝置類上市公司相比資產規模較小，而且盈利能力也低於同類公司平均水平，更主要的是存貨的週轉天數非常長，有可能是公司產品型別單一所致。

（校對/Humphrey）