文|《財經天下》週刊 胡文柳

編|孫月

（圖源：視覺中國）

12月31日，上海聯影醫療科技有限公司（簡稱“聯影醫療”）IPO獲深交所受理。

招股書顯示，聯影醫療是一家醫學影像裝置等醫療器械提供商，主營業務是銷售裝置，2018年以及2019年，聯影醫療未實現盈利，直到2020年及2021年上半年，聯影醫療分別實現淨利潤9。03億元、6。47億元。

實際上，聯影醫療

獲得

政府補助佔利潤總額的比例較高，對淨利潤影響較大。2018年至2021年上半年，政府補助分別為2。33億元、3。06億元、3。48億元、2。07億元；其中，2020年和2021年上半年，政府補助佔利潤總額的比例高達30。11%、27。34%。

此次聯影醫療科創板IPO，擬發行不超過1。00億股，擬募集124。80億元，用於實施五大專案，分別是“下一代產品研發專案”“高階醫療影像裝置產業化基金專案”“營銷服務網路專案”“資訊化提升專案”“補充流動資金”；值得注意的是，僅“補充流動資金”一項擬使用20億元募集資金。

兩大保薦機構均“先投後保”

公開資料顯示，聯影醫療此次IPO存在兩大保薦機構，分別是中信證券股份有限公司（下稱“中信證劵”）、中國國際金融股份有限公司（下稱“中金公司”）。

截至2021年12月，中信證券透過間接持有金石伍通、中證投資、寧波崇豐的財產份額或股權進而間接持有聯影醫療股份。

其中，金石伍通直接持有聯影醫療620。56萬股股份，佔發行前持股比例為0。86%，金石伍通的執行事務合夥人金石投資有限公司為中信證券的全資子公司；中證投資直接持有聯影醫療206。85萬股股份，佔發行前持股比例為0。29%，中證投資系中信證券的全資子公司。

與此同時，截至2021年12月，中金公司透過間接持有中金澔影、上海聯銘的財產份額進而間接持有發行人股份。

其中，中金澔影直接持有聯影醫療827。41萬股股份，佔發行前持股比例為1。14%，中金澔影的執行事務合夥人中金祺智（上海）股權投資管理有限公司受中金公司的實際控制，中金澔影的有限合夥人中金祺智（上海）股權投資中心（有限合夥）系中金公司之全資子公司中金私募股權投資管理有限公司管理的基金。

此外，中金公司以管理人身份代表“中金公司聯影醫療員工持股單一資產管理計劃”，作為唯一的有限合夥人分別持有聯影醫療員工持股平臺上海影董、寧波影聚、寧波影力、寧波影健、寧波影康財產份額，進而間接持有聯影醫療股份，佔發行前持股比例約為8。56%。

評估機構曾涉嫌評估違規

截至目前，聯影醫療只進行1次增發股份，2020年10月，“以股換股”以及交付現金方式累積增發股份3463。79萬股，佔發行前聯影醫療總股本的4。78%。

具體來說，2020年10月，聯影醫療與嚴全良簽署《新增股份認購協議》，約定嚴全良以其所持常州聯影30%的股權、8800萬元現金為對價認購聯影醫療新增的2068。53萬股股份。

與此同時，聯影醫療與申和新泰等四家公司簽署《新增股份認購協議》，約定申和新泰等四家公司所持上海新漫75%的股權認購聯影醫療累積新增的1396。26萬股股份。

招股書顯示，其中，聯影醫療作為股權受讓方，子公司常州聯影30%股權作價為14。12億元，上海新漫75%股權作價10。13億元。此外，在評估基準日2019年12月31日，常州聯影股東全部權益價值評估的結果為49。60億元，上海新漫股東全部權益價值評估的結果為13。50億元。

相比之下，招股書顯示，截至2019年12月31日，常州聯影經審計的淨資產為3。93億元；上海新漫資產淨額為1。22億元，2019年上海新漫實現營收243。56萬元，利潤總額為95。87萬元。

招股書顯示，對於常州聯影、上海新漫的股權所涉及的股東全部權益價值評估，是由上海東洲資產評估有限公司（下稱“東洲”）負責，並且均採用收益法進行評估。

值得注意的是，2020年2月，江蘇證監局曾釋出公告，對東洲

及

資產評估師楊黎鳴、朱淋雲採取出具警示函監管措施的決定。公告顯示，經查，東洲在執業過程中存在多項問題，問題之一是，收益法評估依據不足。具體來說，在安潔科技收購惠州威博精密科技有限公司專案中，收益法評估時，東洲未對相關收入預測方法的適用性進行分析，未對訂單等相關評估證據進行必要的分析、核實，收入預測依據不足。

此次，對於聯影醫療兩大子公司均使用收益法評估，涉及評估資產額度累計63。10億元，業內人士表示，東洲是否能保證收益法評估依據充足？

大區經理涉嫌商業賄賂

2020年5月，中國裁判文書網釋出案件，原楚雄州人民醫院原黨委副書記、院長劉曉明受賄一案二審刑事裁定書。裁定書顯示，自2004年起，劉曉明的受賄事實共有6項，受賄的時間跨度達14年，多次收受6家藥業公司及醫療裝置銷售公司高層賄送的現金和禮品。

需要注意的是，2013年至2018年期間，劉曉明先後7次收受王某賄送的現金共計190萬元，併為王某在醫療裝置銷售中謀取利益；經院審理查明，行賄的王某就是聯影醫療雲南區經理。

招股書顯示，聯影醫療主要採取經銷、直銷相結合的銷售模式。2018年至2021年上半年，經銷收入佔主營業務收入的比例分別為63。86%、65。15%、67。70%、71。05%。對此，聯影醫療表示，如果不能同步提升對經銷商的管理能力，一旦經銷商出現自身管理混亂、違法違規等行為，或者發行人與經銷商發生利益糾紛，將會對發行人的經銷收入增長產生不利影響。

此外，2018年至2020年，聯影醫療經銷商數量從300多家增加至800家以上，在經銷模式中，經銷商主要負責產品推廣和終端醫療機構客戶的拓展。因此，招股書顯示，即使聯影醫療與大部分經銷商建立了相對穩定的合作關係，如果，未來聯影醫療產品競爭力下降，或者提價擠壓了經銷商的盈利空間，可能導致聯影醫療核心經銷商流失，短期內聯影醫療新增終端客戶的數量和銷售收入下降。

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