為緩解用電緊張，發改委近期持續加碼煤炭保供穩價措施，煤炭市場短期內需釋放悲觀情緒，“煤炭三兄弟”接連大跌。

今日，動力煤和焦煤主力合約雙雙跌停，焦炭主力合約跌超7%。自年內高點以來，動力煤期貨價格已經腰斬，焦煤價格跌超40%，焦炭價格跌近40%，而這隻經歷了10個交易日。

市場分析指出，煤電價格倒掛降低企業發電積極性是本輪供電進展的供給約束之一。隨著煤炭保供穩價，電力企業供電積極性將隨之抬升，但在用電高峰期來臨之際，以及寒冬預期下，用電供需缺口能否有效收窄仍需觀察。

動力煤價格較高點腰斬

11月1日，大宗商品延續跌勢，“黑色系”跌幅較大，“煤炭三兄弟”——焦煤、鄭煤、動力煤全線大跌。

動力煤在10月19日一度站上1982元/噸的高點，隨後幾個交易日接連大跌，如今價格已縮水超過一半。截至今日收盤，動力煤主力合約跌10%，報917。6元元/噸，較年內高點超千元。

焦煤主力合約早盤持續震盪下跌，午後跌幅擴大，尾盤直接跌停。截至發稿，焦煤主力跌9%，報2164。5元/噸，較年內高點跌去44。19%。

焦炭主力合約早盤持續震盪，午後跌幅擴大，盤中跌超8%，最低跌至2840元/噸，較年內高點同樣出現大幅縮水。截至收盤，焦炭主力合約跌幅有所收窄，報2897。5元/噸，跌6。77%。

全國煤炭供需形勢好轉

為緩解用電緊張，發改委會同有關部門多措並舉推動煤礦挖潛增產，產運需各方共同發力增加市場供應，煤炭保供穩價工作取得階段性成效，全國煤炭供需形勢明顯好轉。

據發改委微信公號訊息，全國煤炭產量明顯增加。10月中下旬以來，全國煤炭日均產量連續數日保持在1150萬噸以上，比9月底增加了近110萬噸，最高達到1172萬噸，創近年來日產量峰值。煤炭期現貨價格快速下降。動力煤主力合約連續8日下跌，累計跌幅50。9%，10月29日報收於970元/噸。港口5500K動力煤平倉價已降至1500元/噸以下，坑口5500K動力煤價格已降至1200元/噸以下，一週內下跌近千元。秦皇島港存煤突破500萬噸。秦皇島港煤炭場存穩步提升，尤其是大秦線檢修結束後，進煤量明顯增加。

同時，隨著供需形勢逐步好轉，全國統調電廠存煤水平快速提升。10月5日以來，全國統調電廠供煤已連續25日大於耗煤，10月19日以來電廠供煤大於耗煤持續超過100萬噸，近期連續數日供煤突破800萬噸，最高達到832萬噸歷史峰值，比耗煤多200萬噸，存煤水平達到1。06億噸，比9月底增加超過2800萬噸，可用19天。其中，東北三省電廠存煤已超過1270萬噸，較9月底提升近1倍，可用天數提升到32天。按近期供煤水平測算，電廠存煤預計3日內可超過1。1億噸，可用天數達到20天，為確保電力安全供應和人民群眾溫暖過冬奠定良好基礎。

煤炭降價能否解開供給約束？

煤電價格倒掛降低企業發電積極性是本輪供電進展的供給約束之一。為緩解用電緊張，發改委近期持續加碼煤炭保供穩價措施，煤炭價格已經出現明顯下降，動力煤期貨價格較年內高點跌超千元。

但隨著用電高峰期來臨以及寒冬預期，用電供需缺口能否有效收窄？興業證券（601377，股吧）研究認為，一方面，目前價格調控並未使煤炭價格跌破成本價，煤炭供給仍有利可圖。10月29日，發改委對全國所有產煤省份和重點煤炭企業的煤炭生產成本情況進行了調查，初步彙總結果顯示，煤炭生產成本大幅低於目前煤炭現貨價格，煤炭價格存在繼續回撥空間。

另一方面，為保障能源安全穩定供應，發改委出臺一系列保供穩價措施。10月26日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會聯合國內重點煤炭企業釋出煤炭增產保供倡議書，強調“早啟動2022年度全國煤炭中長期合同簽訂工作，進一步增加中長期合同簽訂數量、提高簽訂比例，早籤、多籤、籤實、籤長煤炭中長期合同，確保煤炭市場供應平穩有序”。

因此，在保供穩價的政策引導下，煤炭供給或有所抬升。同時，價格引導煤炭企業向電力企業讓渡部分利潤，電力企業供電積極性也將隨之抬升。但在煤炭供需缺口緊張的背景下，產量日均增長4。5%遠不及11月至12月6大發電集團耗煤量需求增幅。

興業證券認為，在不擴大進口而維持當前產量增速的假設下，煤炭價格下降有助於推升供電企業積極性，但或難以抹平發電供需缺口，用電供給約束將持續至年末。

機構預計煤企價值將重估

發改委限價政策壓力下，煤炭價格接連大跌，但相較於過去幾年而言，目前的煤炭價格仍處於高位水平。多數機構認為，雖然有限價政策等調控，但煤炭供應端的約束依然較強，煤炭資產有待重新定價。

中泰證券認為，當前煤炭行業政策關注度高，限價、增產措施不斷出臺，煤價調整壓力最大時期或已過去，但煤價風險仍有待進一步釋放。中長期來看，煤炭供應端的約束依然較強，即使去開新礦，也需要3-5年的投產週期，在需求每年小幅增長的背景下，未來若干年煤炭就是稀缺資源，存量產能或就是高額利潤，現在主流個股按照50-60%去分紅，煤炭股的股息率預計仍將達到兩位數級別。雖然有限價政策等調控，但煤價中樞相比過去幾年仍會有明顯提升，煤炭資產有待重新定價，股價對此反映並未充分，繼續看好板塊投資價值。

開源證券表示，當前供需矛盾呈逐步緩和趨勢，但緊供給仍是主基調。四季度煤炭需求表現或持續強勁，緊供給基本面難見拐點。當前煤價大幅下行主要受限價政策影響，發改委針對高煤價的限價動作不斷，包括開會研究煤價干預具體措施、開展現貨煤價專項督察、研究煤企牟取暴利的界定標準、調查煤企生產成本等，目前具體煤價干預措施尚未釋出，產地坑口價仍主要以5500大卡不超1200元的限價標準執行，考慮到仍需關注政策限價動向。總體來看，四季度緊供給局面或將持續，煤價或在政策範圍內高位執行，中長期緊供給常態化背景下煤企價值重估的主線邏輯不變。

信達證券指出，當前國內煤炭表外產能合法化接近尾聲：可供核增/核准產能空間快速收斂且核增門檻提高，限制煤企短期增產潛力；考慮煤企建礦意願和能力下降以及3年以上的建礦週期，煤炭供給在“十四五”期間或難響應需求增長，價格維持高位。當前在行業普遍降本增效及內生外延成長下，企業盈利有望趨勢抬升。龍頭煤企現金盈利能力強勁，同時資本開支收窄，富餘現金流更大機率回報股東，改善投資者收益水平。當前煤炭板塊估值尚未充分體現行業景氣程度及持續性，存在較大修復空間。

證券時報