以使用者信託持股上市招股的蔚來汽車，卻被曝因此港股二次上市受阻，擺在其面前的或將是一個兩難抉擇。

近日，蔚來汽車被曝自3月提交港股上市申請後長期未獲審批，其原因在於涉及使用者信託持股問題。據悉，蔚來汽車方面對此不予置評。

青橙汽車瞭解到，使用者信託持股是蔚來汽車創始人李斌在2018年8月IPO招股書致股東信中做出的承諾——與使用者一起成長，將蔚來真正打造成一家使用者企業。對此，李斌表態將拿出自己所持三分之一、即5，000萬股的蔚來股票，將其收益處分權交給使用者。2019年1月24日，蔚來使用者信託宣佈正式成立，相關資料顯示，這筆信託彼時價值約3。28億美元。

坊間傳聞，李斌原計劃在2018年NIODAY時宣佈成立使用者信託，但因公司內外均無類似操作而遭到公司法務部的堅決阻止。而蔚來使用者信託的成立也引來了一系列來自於消費者的疑惑。

有業內人士指出，其問題主要集中在三點：盈利難題導致蔚來汽車在短時間內無法分紅，仍需依靠融資維持經營；按照蔚來汽車蔚來值規則2。0計算N值，新使用者相比老使用者在信託理事選舉投票權重方面存在劣勢；信託收益使用方面的公平公正難以保證與令人信服。

“使用者的熱情和支援激勵我進一步思考如何在NIO和使用者之間建立更深層次的聯絡。”在談及使用者信託時，李斌曾如此說道。但顯而易見的是，當前阻礙蔚來汽車港股二次上市的或恰是蔚來使用者信託。

使用者信託其實並非蔚來獨有。招商國際研究部白毅陽對青橙汽車表示，“使用者信託的核心是讓使用者能夠享受股票帶來的收益，同時打造一個使用者生態圈。應該說線下生態是新勢力的使用者基礎，使用者信託是其中一種選擇而已。”

就如何解決使用者信託持股對蔚來汽車港股二次上市造成的影響，白毅陽指出，“這個需要公司、律師和交易所去協商，個人理解為是可以透過一些結構化產品來解決的。”

事實上，就造車新勢力群體而言，蔚來汽車在回港上市方面本應具備優勢。理想與小鵬在2020年相繼在美股上市，而蔚來汽車則早在2018年9月就實現這一程序。按照港交所對“二次上市”的相關規定，即“公司必須在另一家符合條件的交易所至少有兩年的良好監管合規記錄”，上述三家車企中僅有蔚來汽車符合條件。

在外界看來，理想與小鵬兩家造車新勢力選擇雙重上市的原因在於為避免錯過新能源風口而失去融資機遇。據瞭解，小鵬汽車已於今年7月7日在港股正式上市，股票名稱“小鵬汽車-W”，股票程式碼“9868”；理想汽車則被曝早於5月便已申請港股雙重上市，或將於今年8月底達成目標。

需要注意的是，據公開資料顯示，雙重上市比二次上市稽核過程更加嚴格，所需的時間及成本也相應更高。

使用者信託持股方案為蔚來汽車建立了使用者基礎，卻也在同時令後者同“港股市場智慧電動車第一股”的頭銜失之交臂。擺在蔚來汽車面前的，或將是二次上市與信託持股之間的兩難抉擇，能否早於理想汽車實現港股上市仍是未知。