在價格持續下跌創出年內新低之後，乙二醇期貨進入底部盤整階段。近幾日，相對同產業鏈的PTA及短纖，乙二醇期價反彈強勁，一度領漲整個聚酯板塊，年內聚酯板塊中表現最弱的“它”突然發力，這難道是“鹹魚翻身”了嗎？

近日乙二醇價格低位反彈，一度領漲大部分化工品。對此，華瑞資訊資深分析師施佳平解釋說，一方面，乙二醇供應端的擠出較為明顯，11月份國內乙二醇開工負荷已降至55％—56％水平，而合成氣制乙二醇開工負荷更是降至30％—33％左右，基本為歷史低點。另一方面，乙二醇價格跌至低位，已偏離估值太多。目前市場情緒回暖，前期利潤壓縮過多的產品存修復需要。

同樣，在大地期貨分析師馬俊逸看來，近日乙二醇期貨反轉上行，在聚酯板塊中“一枝獨秀”，其實是在所有利空被交易之後的一種估值修復。放長時間看，後續依然有多套裝置的投產預期，但是在這樣的悲觀背景下，包括港口的小幅去庫以及宏觀政策對消費的遠期提振，都會為被過分低估的乙二醇提供上漲動力，從結果看乙二醇最近的上漲相較別的聚酯產品更好。

期貨日報記者瞭解到，今年以來，聚酯板塊在商品中一直被空配，而乙二醇更是空頭主導的品種，價格表現一直弱勢，這實際上也是乙二醇自身投產高峰與聚酯需求低迷兩者共振的結果。

國貿期貨分析師陳勝認為，國內80多萬噸的乙二醇港口庫存以及盛虹、三江、榆林等大型乙二醇裝置投產臨近，市場悲觀預期持續壓制乙二醇的上行空間。同時，聚酯裝置臨近年末集中停產，需求端毫無亮點使得乙二醇價格總是反彈乏力。

“乙二醇在供應增長、需求減弱和成本支撐乏力的利空下表現偏弱，只有在8月份因裝置集中檢修，階段性去庫，價格有所走強。” 國投安信期貨首席能化分析師龐春豔稱。

據龐春豔介紹，2021年底國內乙二醇產能2069。5萬噸，2022年11月2399。5萬噸，11月還有榆林120萬噸裝置投產，合計產能增長450萬噸，比去年底增長22％以上，但前10個月下游聚酯產量累計下滑5％。供應大幅增長而消費萎縮導致行業利潤大幅下滑，大量裝置停車，進口也明顯萎縮，但依舊難以改變供應過剩的局面。除了供需面外，乙二醇的原料乙烯也表現較差，主要因乙烯下游PE、EB、PVC、EG等化工品都受到消費下滑的影響，開工率普遍下降，乙烯價格承壓，導致乙二醇缺乏成本支撐。

“與PTA 相比，雖然消費同樣走弱，但PTA的表現好於乙二醇，最大的區別是PTA的原料芳烴走勢強，乙二醇的上游烯烴偏弱。另外，PTA新產能投產集中在年底，年內裝置大量檢修導致持續去庫。”龐春豔說，相比較而言，乙二醇是空頭佔據主動的品種。

施佳平表示，乙二醇價格無底線地下跌，使其一度失去估值概念。今年一季度開始就有不少產業內人士抓著乙二醇的估值去試著做多，但事實證明今年乙二醇的估值“陷阱”太深。此外，宏觀因素導致產業內原本的分析套路在交易中並不好用，部分傳統產業內人士在今年明顯受傷，企業也在學著接受更全面系統的分析方法和交易思路。”施佳平說。

從持倉變化上來看，近幾日，乙二醇期貨減倉上行，有業內人士稱，減倉上行意味著上漲動能不足。“減倉上漲部分是前期投機空頭出逃導致的，在供需面沒有見到明顯改變的情況下的確存在上漲動力不足的情況。”馬俊逸稱。

對此，施佳平也認為，乙二醇當前的反彈只是前期價格壓縮過低之後的修復，同時主要也是空頭減倉跟情緒階段性回暖所帶來的，基本面上並不構成實質性的反轉支撐。“乙二醇中期供需結構不容樂觀，缺乏實質性的上行驅動。”在他看來，短期受制於終端需求的疲軟以及聚酯開工的下滑，乙二醇很難實現“鹹魚翻身”。

對此，陳勝也認為，乙二醇翻身較難。當前，紡織服裝下游淡季到來，終端開工負荷下滑，值得關注的是，部分下游企業計劃11月—12月停車休息，下游倒逼上游停車的負反饋即將形成，聚酯的高開工難以維持。“大型聚酯企業已經傳出大幅降負檢修的訊息，並且在市場上出售庫存原料。相較於乙二醇期價的快速反彈，現貨價格跟隨較慢，基差反而走弱。預計後市乙二醇依然偏弱振盪。”他說。

在馬俊逸看來，乙二醇今年如此差的原因就是邊際還沒看到實質性改變。港口累庫，需求持續不佳的背景下依然有投產預期，後期關鍵因素仍然在於供需的動態平衡以及國產量上來後進口依賴度下降對整個產業格局產生的影響。

本文源自期貨日報