隨著全面淨值化時代的到來，以偏債混合基金、二級債基為代表的採用混合資產配置策略的“固收+”產品異軍突起，並逐步成為追求相對穩健收益投資者的理想選擇。

高群山是嘉實基金多策略團隊的一員干將，多年來在股債混合型產品管理中展現出相當出色的資產配置能力。展望後市，高群山認為，站在當下，戰略上沒必要再悲觀，權益資產較債券明顯佔優；具體到戰術上，在沒有明晰的進攻方向前，組合配置仍以均衡為主。

宏觀定中樞 景氣辨方向

高群山是經濟學科班出身，從德國哥廷根大學經濟學博士畢業後，曾任職莫尼塔高階宏觀分析師，後任興業證券研究所固定收益首席分析師，多次獲得新財富、水晶球和金牛分析師榮譽。由賣方轉戰買方後，歷任天風證券固定收益總部副總經理和首席分析師、鵬揚基金專戶投資部副總經理、興全基金固收部總監助理，2022年加入嘉實基金，至今有13年國內資本市場工作經驗、6年投資經驗。

從此前的賣方研究，到買方的券商自營、基金專戶，再到公募基金，高群山一路下來都是沿著絕對收益的主線做投資。他認為，“固收+”作為一個龐大的賽道，也是以絕對收益為方向，這類品種主要透過大類資產配置力爭實現收益上的增強，穩步積累超額收益。

多年積澱下來，高群山擅長債券、轉債、權益等多資產多策略投資，投資理念和方法論也漸趨成熟，並在實際投資中得以驗證。在高群山的方法論中，宏觀定中樞，景氣辨方向。他善於根據宏觀經濟週期等因素確定大類資產比例、內部細分資產比例、債券久期，同時，根據行業景氣度選擇價效比較高的進攻方向。

具體到權益投資方面，在自上而下把握風格輪動的基礎上，選股主要基於自下而上的思路：一是選擇趨於成熟、估值波動有限的行業作為基礎配置；二是優選高景氣度細分行業，分享新興成長行業長期發展或成熟行業競爭格局改善的回報；三是考慮逆向投資，精選具備很高價值但暫時受宏觀和行業因素壓制的標的。債券方面，自上而下宏觀視角與產業中觀視角互相驗證，決定組合久期與組合資產配置；正常情況下，以信用債為底倉，不做信用下沉。

不過，在“自上而下配置，自下而上選股”過程中，高群山並不拘泥於特定的倉位、持股集中度、久期及利率債佔比等，而是動態靈活構建增強策略、風險預算和回撤控制機制。

戰略上不必再悲觀

權益資產相對佔優

站在當前時點，高群山表示，債券市場經過流動性遭擠壓的短期超賣後，已從極度亢奮回到中性水平，當下估值基本合理，存在一些階段性機會。現在權益資產的估值壓力及影響因素得到了較為充分的消化，因此，展望明年，戰略上沒必要繼續悲觀。

“現在雖然仍有諸多不確定性，但權益市場估值對負面因素消化充分，從股債對比關係、估值匹配度等角度來看，都非常有利於權益資產。”他說。

不過，高群山也坦言，具體到戰術上，由於目前還看不到很強的樂觀因素，仍需繼續等待。

在高群山看來，攻防都有很多層面可以做，防守可以從倉位、股債比例、行業集中度等方面實現，進攻也可以提高個股或行業集中度及倉位水平等。“無論股債，都需要找到一個合適的環境，再去放大進攻性或防禦性，如果兩者都沒有，就保持相對均衡，等待更好的機會。”

高群山希望儘量為投資者提供一站式服務，提供一個不需要客戶擇時、能讓客戶睡得著覺的產品。“讓客戶有這樣的信任感，你就要替客戶睡不著覺，而不是做成一個波動巨大的產品。”幾年下來，對客戶的同理心和責任感為高群山贏得了不少機構客戶。

雖然高群山管理公募基金的時間不長，但業績非常可觀。以2020年1月20日成立的興全恆鑫為例，在他任職期間，截至2021年3月31日，基金近一年收益率為11。82%，遠超同期業績基準（-2。56%）；截至2022年3月31日，近一年收益率為7。85%，同期業績基準為1。46%。按照銀河證券統計，兩個時間段的收益分別位居同類產品前3%和10%。