藥明康德午後持續下挫，股價跌停，成交量超50億。此外藥明康德港股目前跌超11%。除了藥明康德外，港股生物醫藥也相繼跳水，三葉草生物跌超18%，榮昌生物跌14%。

CXO是近幾年醫藥行業裡面景氣度最高的細分領域，作為“賣水人”的CXO機構收入主要來自國內外製藥巨頭的研發支出。藥企研發支出增加，CXO的業績就增加。

2020年之後，國內製藥企業整體表現一般，“藥茅”恆瑞醫藥（600276。sh）股價從100元到50元的腰斬經歷讓投資者極度難受，但藥明康德（603259。sh）、凱萊英（002821。sz）、泰格醫藥（300347。sz）等幾家CXO機構的股價年內卻不斷新高。按市值來看，目前CXO老大藥明康德的市值已經與恆瑞醫藥只有幾億億的差距了，恆瑞醫藥市值3185億，藥明康德市值3179億。

賺藥企研發費用的“賣水人”市值都趕上藥企了，這不很奇怪嗎？不奇怪，因為國內這些CXO機構賺的都是歐美等國際製藥巨頭的錢，大部分收入其實都來自國外。

根據各公司最新財報資料顯示，藥明康德76。26%的收入來自海外，凱萊英89。14%的收入來自海外，泰格醫藥45。94%的收入來自海外，康龍化成86。36%的收入來自海外，昭衍新藥79。14%的收入來自海外，海外收入佔比非常大。

對於這些業務主要來自海外的公司，實現港股上市最大的好處就是有利於加強公司全球化運營能力，可以更好的拓展國際市場。

當然，身處醫藥大行業，公司的發展還必須考慮行業變化，國內CXO行業景氣度雖然較高，但是隨著全球製藥企業研發增速放緩、國內對創新藥企監管趨嚴，目前國內CXO企業的高增長恐難持續！

如今的創新藥企領域正迎來蕭瑟寒冬，在二級市場，今年前十個月，已經14家企業在科創板吃了閉門羹，超過了去年全年，這還沒有算上正處於暫緩審議和中止狀態的。即使IPO成功，股價表現也不太好看，最近甚至已經出現了“破發潮”。華蘭股份、可孚醫療、成大股份先後破發，在港股的三葉草生物、微創機器人認購情況也遠不如半年前的新股火爆。

此外，近期的CDE（國家藥品監督管理局藥品審評中心）新政出爐，提到國內創新藥申報臨床試驗要以最優藥物（原研藥）作為對照組，也被市場解讀為重複式的研發不受看好，會直接導致藥企砍掉不少重複研發的管線。

一系列的訊號意味著，CXO行業的未來專案將會變少。但目前整個行業的高估值水平price in了CXO未來的高速增長，未來如果增速放緩，那麼業績和估值的反向戴維斯雙殺恐怕在劫難逃。

此外還有藥明康德本身的發展隱憂。今年以來藥明康德的股東、高管合計套現近50億元，其中一股東因違規套現而遭到立案調查。

其中包括股東上海瀛翊違規套現近30億，引發監管層關注被立案；還有股東SBI、公司部分高管相繼套現19。45億元、0。45億元，累計合計套現接近50億元。此外，據媒體近期報道，藥明康德的一份會議紀要檔案顯示，為響應“共同富裕”，藥明康德倡議和要求幹部“主動降薪”，降薪資金將組成基金。

顯然，股東即便違規也要套現，背後的潛藏風險不得不令人深思。