財聯社11月30日訊（編輯 毛樂彤）本文作為城農商行分析系列報道的第四篇，我們將目光轉向山東。

據方正證券固收的研究報告，選取資產規模、盈利能力、資本充足率、流動性、區域經濟水平和股權結構等6個一級指標，並細分為13個二級指標對山東省城商行和農商行進行量化評價，按照0-5分進行打分。

量化評分在 2。8 分以上的銀行發行人具體如下：

農商行110家中 15%為國企背景

根據銀保監會的銀行類金融機構法人名單，結合方正證券固收研究報告，截至2021年末，山東省共有 14 家城市商業銀行和 110 家農村商業銀行，分佈在全省 16 個地級市。從城市分佈來看，多數地級市擁有 4家以上的城商行和農商行。 青島市和棗莊市相對較少。具體來看，青島市擁有 1 家城商行和 1 家 農商行，棗莊市擁有 1 家城商行和 2 家農商行。

山東省城商行中 86%具有國企背景，農商行中 15%有國企背景。以企業股權穿透後的受益人屬性來判定銀行股東背景，將股東背景劃分為國企背景、國企民企混合背景、民企背景和股權關係不透明四個分類。山東省 14 家城商行中，齊魯銀行、日照銀行和煙臺銀行為國企民企混合背景，臨商銀行、青島銀行為民企背景，其他銀行均為國企股東背景。山東城商行中，國企股東背景達到 86%。而山東省 110 家農商行中，國企背景、國企民企混合背景和民企背景的分別有 6 家、11 家和 93 家，國企背景僅佔比 15%。

1。 不良率下降，資產質量較好

方正證券固收研究報告顯示，2021 年末山東省城商行總資產規模達到 28201 億元，農商行總資產達到 11124 億元。市場佔比方面，2019年-2021年，山東省城商行總資產佔全國比重分別為 5。5%、 5。9%和 6。3%，保持穩健增長。而農商行 2021 年總資產佔比 2。4%， 近三年基本維持在相同水平。

資產增速方面，山東省城商行資產增速雖有下滑但仍然高於全國水平。2020 年和 2021 年，山東省城商行總資產同比增速分別達到 19。5%和 16。2%，增速有所放緩但持續高於全國平均水平。而農商行總資產增速則由 16。2%降低至9。7%，低於全國農商行平均資產增速 9。9%。

值得一提的是，山東省商業銀行不良率近三年呈下降趨勢，資產質量較好。其中，城商行不良率分別錄得 2。1%、1。7%和 1。7%，低於全國平均水平的 2。3%、1。8%和 1。9%。農商行不良率則由 2019 年的 3。7%下降至 2021 年的 2。3%，而全國農商行不良率在 2021 年末仍有 3。6%。

需要注意的是，現階段房地產行業面臨較大的下行壓力，方正證券指出，如果銀行房地產業務貸款投放過多，則可能產生一定的或有風險。山東省內城農商行涉房貸款規模佔比中貸款比例總體不高。從 2021 年報來看，山東省共有 6 家 城商行和農商行房地產業務貸款規模（不含個人貸款）超過 50 億元， 其中青島農村商業銀行和青島銀行分別達到 302 億元和 212 億元，規 模相對較大。而從房地產貸款比例佔貸款總額比例來看，共有 14 家 城商行和農商行超過 2%。

山東省內城商行和農商行均維持了負債規模的持續增長。2021 年末，山東省城商行和農商行負債規模分別為 26125 億 元和 10337 億元，存款規模則分別達到 20102 億元和 8164 億元。從 負債結構來看，2019 年-2021 年，山東省城商行一般存款佔總負債比例小幅上升，而農商行一般存款佔總負債比例有所回落。其中，城商行由 80%上升至 80。5%，農商行由 91。7%下降至 88。7%，但變化均相對較小，負債來源穩定。另一方面，山東省城商行同業負債平均佔比由 2019年的 8。1%下降至 2021年的 7。1%，農商行則由 2%下降至 1。7%。

同時，山東省城農商行同業負債平均佔比絕對水平不高，離監管要求的 “同業負債不超過三分之一”還有較遠的距離。2021 年末，同業負 債規模超過百億的只有 7家銀行，其中城商行六家，農商行一家。青島銀行和齊魯銀行同業負債規模最大，分別達到 485。5 億元和 321。8 億元，濰坊銀行同業負債佔比最高，達到 11。7%。

淨息差方面，2019-2021 年，山東省城商行淨息差由 2。6%下降至 2。2%，農商行淨息差由 2。4%下降至 2。1%。從全國範圍來看，城商行和農商行淨息差同樣呈下降趨勢。從絕對水平上來看，山東省城商行淨息差始終高於全國平均水平，2021 年高出全國平均水平 0。3 個百分點。而山東省農商行淨息差近三年始終低於全國平均水平，2021 年淨息差低於全 國平均 0。2 個百分點。

2。 今年存量債券規模略有下滑，截至10月中旬存量1063億

存量債方面，2021 年以前山東省城農商行的存量債券規模持續增長，但 2022 年至今略有下滑。截至 2022 年 10 月 14 日，山東省城農商行存量債券規模達到 1063 億元，其中，普通銀行債、二級債 和永續債規模分別達到 300 億元、338 億元和 425 億元。除永續債持續增長外，普通銀行債和二級債規模均有所回落。山東省和全國城商行、農商行均表現出永續債增長較快，但普通銀行債、二級債規模下降的特徵。

（資料來源：WIND，方正證券研究所）

山東省存量銀行類債券信用利差整體較高。以 10 月 14 日 收盤統計，山東省存量銀行類債券平均信用利差為 149BP，在全國 30 個有資料省份中從低至高排名第 19 位。具體來看，山東省城商行債券平均利差 157BP，排名全國第 21 位；農商行平均利差達到 81BP， 排名全國第 8 位。

13項量化指標綜合排名

據方正證券固收的研究報告，結合資料可得性，選取資產規模、盈利能力、資本充足率、流動性、區域經濟水平和股權結構等6個一級指標，並細分為13個二級指標對浙江省城商行和農商行進行量化評價。具體的指標和對應權重如下：

（資料來源：Wind，方正證券研究所）

本文對除股權關係之外的12個二級指標進行樣本統計。方正證券固收在研究報告內對每個指標均設定了5個打分割槽間，不同指標根據數值所處區間，可獲得的分數在0分-5分之間。具體如下：

對於股權關係分項，也按照此前對股東背景的分類，進行直接賦分：國企背景得5分，國企民企混合背景得3分，民企背景得2分， 股權關係不明確得1分。

透過打分卡為山東省 124家銀行的二級指標賦分後，結合模型設定的指標權重，計算出每家銀行的最終得分。

1。齊魯銀行、濟寧銀行等4 家得分較高

據方正證券固收的研究報告顯示，124 家銀行得分均在 3 分以下。齊魯銀行和濟寧銀行分別以 2。98 分和 2。90 分位列前兩位。得分在 2-3 分的銀行共有 9 家，1-2 分 的 12 家。同時還有 73 家銀行由於資訊披露不完整，得分在 1 分以下。

量化評分在 2。8 分以上的銀行發行人彙總

（資料來源：方正證券研究所）

2。 4家重點銀行分析

結合量化評分、主體存量債券情況和利差情況綜合判斷，方正證券推薦投資者重點關注具有國企背景、量化評分在2。8分以上、信用利差高於100BP且換手率相對較高的銀行主體。建議關注齊魯銀行、濟寧銀行、青島銀行和萊商銀行。財聯社對以下4家重點銀行進行簡要分析。

齊魯銀行

齊魯銀行的前三大股東分別為澳洲聯邦銀行、濟南市國有資產運營有限公司和兗礦能源集團股份有限公司，判定為國企民企混合背景。銀行在量化評分模型中得分為2。98分，在124家山東省城農商行中排名第1。截至2022年10月末，齊魯銀行存量債券餘額為195億元。其中，商業銀行債80億元，二級資本債60億元，永續債55億元。以10月31日收盤統計，齊魯銀行存量二級資本債的平均信用利差為59。65BP，較年初收窄33。04BP。

資產質量持續提升。2021年末，齊魯銀行總資產規模達到4334。1億元，同比增長20。3%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的1401。4億元增長至2021年的2166。2億元。

2021年末，齊魯銀行不良率為1。35%，較上年下降，低於山東省城商行平均不良率1。68%。總體規模可控。同時，齊魯銀行2021年末房地產行業貸款餘額為94。7億元，佔全部貸款的比例為4。37%，風險敞口不大。此外，齊魯銀行撥備覆蓋率持續增長，近三年分別為204。1%、214。6%和254。0%，安全邊際較高。

盈利能力下滑。近三年，齊魯銀行利息淨收入分別為58。78億元、64。14億元和74。85億元，淨息差分別為2。3%、2。2%和2。0%。2021年，公司ROE達到11。4%，較上年有所下降，但高於山東省城商行平均水平9。6%。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，齊魯銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到15。 3%、11。6%和9。7%，均滿足監管要求，且資本充足率、一級資本充足率高於山東省平均水平。

此外，公開資料顯示，齊魯銀行今年以來因以貸收貸方式處置不良貸款，嚴重違反審慎經營規則、信貸業務嚴重違反審慎經營規則等事由，兩次被監管處罰，罰金共計145萬元，並有一次對公司高管公開批評。應關注企業合規經營情況。

濟寧銀行

濟寧銀行的前三大股東分別為法人股、濟寧市財政局和齊魯銀行股份有限公司，判定為國企背景。濟寧銀行在量化評分模型中得分為2。9分，在124家山東省城農商行中排名第3。截至2022年10月末，濟寧銀行存量債券餘額為40億元。其中，二級資本債20億元，永續債20億元。以10月31日收盤統計，齊魯銀行存量二級資本債的平均信用利差為166。55BP，較年初收窄122。24BP，收窄幅度較大。

資產質量持續提升。2021年末，濟寧銀行總資產規模達到1484。2億元，同比增長19。8%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的562。7億元增長至2021年的848。5億元。

2021年末，濟寧銀行不良率為1。3%，同比下降0。3%，低於山東省城商行平均不良率1。68%。同時，濟寧銀行2021年末房地產行業貸款餘額為26。5億元，佔全部貸款的比例為3。1%，風險敞口不大。此外，濟寧銀行撥備覆蓋率呈上升趨勢，近三年分別為187。4%、177。2%和227。7%，安全邊際較高。

盈利能力下滑，近三年，濟寧銀行利息淨收入分別為29。10億元、41。46億元和45。70億元，淨息差分別為4。3%、3。7%和3。6%。2021年，公司ROE達到9。0%，較2019年有所上升，但略低於山東省城商行平均水平9。6%。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，濟寧銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到14。0%、11。5%和9。3%，均滿足監管要求，且資本充足率、一級資本充足率高於山東省平均水平。

青島銀行

青島銀行的前三大股東分別為香港中央結算（代理人）有限公司、義大利聯合聖保羅銀行和青島國信實業有限公司，判定為民企背景。銀行在量化評分模型中得分為2。84分，在124家山東省城農商行中排名第4。截至2022年10月末，青島銀行存量債券餘額為224億元，其中，商業銀行債100億元，二級資本債60億元，永續債64億元。以10月31日收盤統計，青島銀行存量二級資本債的平均信用利差為57。10BP，較年初收窄27。49BP。

資產質量持續提升。2021年末，青島銀行總資產規模達到5222。5億元，同比增長13。6%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的1728。0億元增長至2021年的2442。1億元。

2021年末，青島銀行不良率為1。34%，同比下降0。17%，低於山東省城商行平均不良率1。68%。同時，青島銀行2021年末房地產行業貸款餘額為212。6億元，佔全部貸款的比例為8。7%，風險敞口不大。此外，青島銀行撥備覆蓋率持續增長，近三年分別為155。1%、169。6%和197。4%，安全邊際較高。

盈利能力下滑，近三年，青島銀行利息淨收入分別為68。46億元、81。47億元和76。46億元，淨息差分別為2。1%、2。1%和1。8%。2021年，公司ROE達到10。4%，較前兩年有一定提升，高山東省城商行平均水平9。6%。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，青島銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到15。8%、11。0% 和8。4%，均滿足監管要求，且資本充足率、一級資本充足率高於山東省平均水平。

此外，公開資料顯示，青島銀行於7月8日因未按規定執行受託支付、貸款資金被挪用被監管處罰款60萬元，分支行高管罰款6萬元。7月12日因不同分支行和個人違反房地產信貸政策，被監管處以多筆罰款，累計達到160萬元。需關注公司合規經營情況。

萊商銀行

萊商銀行的前三大股東分別為山東高速集團有限公司、齊魯財金（山東）經濟發展有限公司和萊蕪鋼鐵集團有限公司，判定為國企背景。萊商銀行在量化評分模型中得分為2。72分，在124家山東省城農商行中排名第5。截至2022年10月末，萊商銀行存量債券餘額為30億元，均為永續債。

資產質量持續提升。2021年末，萊商銀行總資產規模達到1712。1億元，同比增長11。1%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的703。5億元增長至2021年的1040。8億元。

2021年末，萊商銀行不良率為1。88%，同比下降0。02%，但仍高於山東省農商行平均不良率1。68%。此外，萊商銀行撥備覆蓋率波動較小，近三年分別為156。3%、166。2%和164。3%，安全邊際較高。

盈利能力較低，近三年，萊商銀行利息淨收入分別為18。83億元、24。30億元和38。22億元，淨息差分別為2。9%、3。1%和2。5%。2021年，公司ROE達到5。4%，較去年有所提升，但低於山東省農商行平均水平9。6%。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，萊商銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到11。4%、10。1%和8。5%，均滿足監管要求，但三項指標均低於山東省平均水平。

3。日照銀行等排名靠後

日照銀行

日照銀行的前三大股東分別為山東港口日照港集團有限公司、日照鋼鐵控股集團有限公司和山東嵐橋集團有限公司，判定為國企民企混合背景。銀行在量化評分模型中得分為1。88分。對比省內高得分銀行來看，日照銀行所在地地區GDP與頭部城商行存在一定差距，且資本充足率相對較低。目前，日照銀行量債券餘額為30億元，均為永續債。

資產質量持續提升。2021年末，日照銀行總資產規模達到2488。6億元，同比增長18。4%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的837。6億元增長至2021年的1304。0億元。

2021年末，日照銀行不良率為1。62%，同比下降0。01%，略低山東省城商行平均不良率1。68%。同時，日照銀行2021年末房地產行業貸款餘額為157。8億元，佔全部貸款的比例為12。1%，風險敞口不大。此外，日照銀行撥備覆蓋率持續增長，近三年分別為176。9%、199。9%和213。3%，略高於山東省城商行平均撥備覆蓋率，安全邊際相對較高。

盈利能力下滑，近三年，日照銀行利息淨收入分別為44。17、52。91億元和53。45億元，淨息差分別為2。9%、2。8%和2。4%。2021年公司ROE僅6。8%，低於山東省平均水平9。6%。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，日照銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到12。0%、9。9%和8。2%，均滿足監管要求，但三項指標均低於山東省平均水平。

此外，公開資料顯示，日照銀行於8月5日因員工行為管理嚴重違反審慎經營規則，被銀保監會山東監管局處罰款40萬元。今年以來，日照銀行已被監管處罰5次，累計罰金175萬元。

泰安銀行

泰安銀行前三大股東分別為泰安泰山控股有限公司、泰安市泰山投資有限公司和泰安金融控股集團有限公司，判定為國企背景。銀行在量化評分模型中得分為1。66分。相比省內高得分銀行，泰安銀行資產規模較大，但在資產增速、資本充足率和地區GDP上均存在一定差距。截至2022年10月末，泰安銀行存量債券餘額為15億元，均為永續債。

資產規模較小且質量相對較低。2021年末，泰安銀行總資產規模達到902。9億元，同比增長10。5%，近三年實現持續增長。貸款規模也由2019年的327。7億元增長至2021年的500。8億元。

2021年末，泰安銀行不良率為1。92%，同比上升0。43%，高於山東省城商行平均不良率1。68%。此外，泰安銀行撥備覆蓋率持續下降，近三年分別為202。5%、137。8%和131。0%，安全邊際一般。

盈利能力下滑，近三年，泰安銀行利息淨收入分別為16。25、20。31億元和13。57億元，淨息差分別為3。0%、2。9%和1。7%，盈利能力有所下滑。

資本充足率滿足監管要求。2021年末，泰安銀行資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別達到14。1%、13。7%和9。9%，均滿足監管要求，且資本充足率、一級資本充足率高於山東省平均水平。

（本文部分資料及觀點引用自：2022年10月20日方正證券公開研究報告《全國城農商行債券分析手冊——山東篇》，分析師張偉、康正宇）