債市對通脹過於樂觀的預期使其置身脆弱的境地。美國銀行警告，通脹將在即將到來的經濟衰退之前反彈．．．．．．

隨著通脹預期下降，美國國債收益率在過去兩個月大幅下跌。這意味著通脹保值債券的收益率（即實際收益率）的下降幅度低於名義收益率，反映了價格上漲導致的需求萎縮。

名義收益率與實際收益率的差距揭示了票據期限內的通脹預期。美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率上週觸及去年以來最低水平2。09％；5年期TIPS收益率降至2。13％，與去年的低點相距不到一個基點。

Brandywine的投資組合經理Jack McIntyre表示：“在債券方面，我們的剋星是通脹。我們的論點是，通脹高峰已經過去，我們懷疑到年中或晚些時候，將會有證據表明經濟確實在走弱，通脹正在消退。在經濟已經放緩之際，大量緊縮政策將構成進一步打擊。在這一點上，我認為沒有理由看空債券。”

這些預期推動美債本月迄今獲得3。1％的回報，名義收益率下降了多達44個基點，5年期美債收益率領跌，5至30年期美債收益率均低於3。8％。

然而，現在人們越來越擔心通脹風險被低估。

更廣泛的債市顯示，美聯儲低於5％的政策利率峰值將足以導致經濟衰退，並需要在今年下半年降息50個基點。一些人認為，允許債市犯錯的餘地已經不多了。上週美國10年期通脹保值國債需求回升表明投資者開始傾聽美聯儲的聲音。

NewEdge Wealth高階投資組合經理Ben Emons表示：“幾個月來，人們一直堅信通脹已經是過去式，因此紛紛湧入債市，但如果中國重新開放導推動通脹反彈或經濟衰退沒有到來，那問題就大了。”

德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示：“今年債市開局非常火爆，但後續應該會降溫。如果美聯儲加息至5％，美債收益率的進一步下行空間是有限的。”

正如摩根大通公司策略師Phoebe White在1月19日的一份報告中所說，關於通脹的另一種觀點是，根據大宗商品價格和信貸利差的趨勢，盈虧平衡通脹率“再次顯得過低”。

注：盈虧平衡通脹率即同期限的國債名義收益率與TIPS收益率之差，被視作市場隱含的通脹預期。

美聯儲理事沃勒上週五表示，金融市場對通脹消退的速度過於樂觀，並稱通脹“不會奇蹟般地消失”。

道明證券的利率策略師建議投資者押注兩年期盈虧平衡通脹率從1。95％左右升至 2。65％。該機構的全球利率策略主管Priya Misra在一份報告中表示，通脹的進展主要得益於商品價格的降溫，而住房以外的服務業通脹“可能會在下降過程中保持粘性”。

State Street Global Advisors的美國SPDR業務首席投資策略師Michael Arone也表示：“我認為當前的收益率有點太低，反映了2023年經濟衰退會很嚴重。然而，我相信今年通脹將繼續回升且相當強勁，維持在高於美聯儲的目標水平上方。所以我認為美聯儲不會在2023年降息。”

美銀：小心通脹捲土重來！經濟衰退“問題可能很大”

美國銀行也警告，通脹可能在即將到來的衰退之前反彈。在上週五的一份報告中，美國銀行指出，美國CPI的3個月年化變化率為0。0％，即美國過去3個月的通脹變化率為零。但由於勞動力市場持續緊張，情況可能發生改變。根據該報告，由於美國的移民趨勢與前幾年相比仍然低迷，勞動力短缺並沒有得到緩解。

美國銀行表示，另一個推高通脹的因素是大宗商品價格再度飆升。中國經濟的重新開放可能引發石油需求激增，再加上俄烏衝突導致的供應問題，將給油價帶來新的上行壓力。

在美國銀行預計通脹再度飆升之際，世界各國央行正逐步退出激進的貨幣緊縮週期，根據市場預期，有些央行甚至可能處於降息的邊緣。

美國銀行策略師Michael Hartnett認為：“央行們將有意或無意地悄悄接受更高的結構性通脹。”

與此同時，美國銀行預計，經濟衰退即將來臨，而且“問題可能很大”。這是因為預期的失業率上升將伴隨著2％的個人儲蓄率、15％的信用卡債務增長以及創紀錄的19％的信用卡APR利率。

根據上述報告，投資者要想獲利，應採取與過去十年行之有效的做法完全相反的做法。“結論是通脹資產超過通縮資產的超級趨勢仍處於初級階段”。

換句話說，根據美國銀行的說法，投資者應該擁有大宗商品和非美股等新的領先資產。Hartnett警告說，自大衰退以來一直主導市場的大型科技股在未來幾年將表現不佳。

該報告還稱，投資者應該持有小盤股而不是大盤股，看好價值股票而不是成長股。

本文源自金融界