7月22日，備受關注的中證1000股指期貨和期權正式上市交易。多位受訪券商、期貨人士表示，中證1000期指期貨的推出，有助於機構開發更多產品。有券商稱，過去幾年相關1000指數增強產品超額收益明顯，優秀的公募1000指增產品相對1000指數的年化超額收益介於10%~20%，私募1000指增產品的年化超額收益介於30%~40%。
中證1000期指期權
豐富產品創設和交易策略
對於中證1000股指期貨和期權推出，受訪機構都給予高度評價。廣發證券金融工程首席分析師羅軍表示，中證1000指數綜合反映中國A股市場中的小市值風格，中證1000指數衍生品推出不僅為指數投資者提供了與滬深300、中證500等風格不同的配置選擇，而且為相關指數產品持有人提供了更有效的風險管理工具。此外，掛鉤中證1000指數衍生品的推出，可以豐富市場產品創設品種和交易策略，例如，在結構化產品設計、對沖與套利交易等領域都可以發揮重要作用。
國泰君安期貨金融工程首席研究員虞堪表示，滬深300、中證500、中證1000合計以37%的股票數量覆蓋82%的A股市值，指數期貨覆蓋A股的能力進一步提高，實際上也提升了中證1000指數的實際投資價值，吸引更多投資者關注中證1000的投資機會，使得交易策略更加豐富，衍生品市場更活躍，也為場外500雪球和1000雪球提供了更匹配的對沖工具。
招商證券金融產品研究首席、研究諮詢部執行董事賈戎莉認為，中證1000衍生品的推出豐富了對沖工具，給量化對沖、套利、CTA、期權各型別的投資策略提供了更多樣化、更精準的風險對沖工具，有助於平抑對沖成本，提高收益水平。對於股指CTA和期權策略而言，策略容量將會得到明顯提升。對主觀多頭產品而言，尤其是以中小成長風格為主的管理人，也增加了相應的風險管理手段，從而減緩市場連鎖性踩踏帶來的極端風險。
德邦證券金工首席分析師肖承志表示，在標的選擇上，跨過中證500股指期權直接選擇市值更小的中證1000指數作為標的，體現了監管對於更小的這部分腰部公司流動性和風險管理的重視。從創新的角度看，為後續進一步推出更多新的對沖工具奠定基礎。
提升機構投資價效比
中證1000指數成分股主要是A股市場中的一批小市值公司。受訪人士認為，隨著中證1000指數期指期權的推出，機構未來對投資中證1000指數的需求會明顯增加，投資價效比也顯著提升。
賈戎莉認為，與滬深300、中證500相比，中證1000的市值更小，行業更均衡，新興成長行業佔比更大，波動率也更高，在此基礎上對應的超額收益空間更大，投資機會也更多。中證1000當前30倍左右的市盈率，大致處於最近五年17%分位水平，結合行業結構和成長性來看，擁有較好的長期配置價值，預計後續會有大量1000指數增強、1000中性產品、掛鉤1000的雪球結構化產品/策略推出。
羅軍表示，中證1000指數綜合反映A股市場一批小市值公司的股票價格表現。由於市值偏小，配置這批股票對應的交易成本和衝擊成本也相對較高，採用中證1000指數衍生品進行多頭配置可以在一定程度上降低配置成本。透過衍生品替代中證1000指數成分股進行配置，從歷史統計意義上來看可以額外獲得基差帶來的增強收益。由於中證1000指數成分股分化更大，收益增強相對更容易實現，因此，預計會有更多的機構利用中證1000指數衍生品進行對沖獲得絕對收益。
虞堪表示，中證1000股指期貨期權上市後，市場上已有的策略可以平移到中證1000指數上，為機構投資者提供一個新的可投資的策略標的。由於IC和IM相關性很高，且IM與IH和IF之間的風格差異更大，可能有利於統計套利、風格套利等多種策略的開發和執行，為機構投資者提供了更多可以配置的策略選擇。中證1000股指期貨和期權的上市對中性產品、ETF和指增產品、股指CTA產品、雪球產品等各類產品的業績均有積極作用，可能提升機構投資者對此類產品的配置意願。
肖承志從投資和對沖這兩個角度來分析。從投資端看，目前機構配置中證1000指數可以選擇中證1000ETF（或者LOF），也可以場外申購中證1000指數被動指數基金或者指數增強基金。中證1000股指期貨推出之後，機構投資者在場內多了一個可投資的渠道，由於保證金的交易方式，可以降低資金成本，提高資金的利用率。從對沖端看，對於一些專注於做中小盤的投資者來說，可以透過股指期貨對沖自己的風險敞口，從而降低投資組合整體的波動率，獲取更加穩健的Alpha收益。
肖承志認為，在圍繞中證500指數做超額收益策略容量日趨飽和的背景下，以中證1000產品為標的對沖產品有望登上歷史舞臺，這也將是機構爭相佈局的賽道，預計將有數百億資金流入。
賈戎莉從過去幾年的投資業績觀察到，公私募1000指增產品超額非常明顯。賈戎莉表示，優秀的公募1000指增產品相對1000指數的年化超額收益介於10%~20%，私募1000指增產品的年化超額收益介於30%~40%。
對券商、基金產品設計開發
影響深遠
對於中證1000指數衍生品的推出對券商、基金產品設計開發影響，多位業內人士表示，對於券商來說，可以設計掛鉤中證1000指數的場外結構化產品，豐富場外產品體系；對於公募基金而言，則有助於提升中證1000指數及指數增強公募產品的吸引力。
羅軍表示，首先，隨著場外市場不斷髮展，券商場外產品規模與日俱增。在這些產品的掛鉤指數中，掛鉤中證500指數的規模相對較大，其中非常重要的原因在於券商可以透過用中證500股指期貨進行風險管理，並可以在交易過程中獲得相對較大的基差收益。對於中證1000指數來說，由於波動更高，更需要風險管理工具，隨著該工具的推出，券商更有動力發行中證1000指數場外產品滿足客戶配置需求。券商透過利用中證1000指數期貨進行對沖交易，還能獲得相對更高的基差收益，相對其他指數發行意願更強。
其次，對於公募基金而言，一方面，透過中證1000股指期貨作為多頭替代，長期來看或可以起到收益增強的作用，有助於提升產品的超額收益；另一方面，中證1000指數衍生品的上市為中證1000指數產品的持有人提供了新的對沖工具的選擇，有助於提升中證1000指數相關公募產品的吸引力。
最後，對於公募基金專戶和私募基金的CTA產品來說，由於中證1000指數短期波動更大，將在一定程度上改善短週期交易策略的風險收益情況；對於中、長週期策略來說，同一策略的多品種分散化也將有助於降低CTA組合風險，中證1000股指期貨上市後將對該類配置型策略形成改善。
虞堪表示，一是中性產品，過去部分管理人採用IF+IC的組合去對沖中證1000股票現貨，由於有了中證1000期貨/期權這一更加匹配的對沖工具，Beta敞口將會得到更加有效的控制；中性產品的選股範圍從原來的中證800擴充了1000只小盤股，由於中證1000成分股漲跌分化更顯著，從中證1000中優選個股將會給管理人帶來更多的預期收益。
二是ETF和指增產品，由於中證1000成分股權重較為分散，透過持有股票現貨跟蹤中證1000指數難度較大，藉助中證1000股指期貨和期權，可以降低跟蹤指數的難度，有利於指數ETF產品或指數增強產品的發行，且中證1000股指期貨貼水大機率較深，用於多頭替代可以獲得更多的貼水收益，也有利於指數ETF以及指數增強產品提升業績表現。
三是股指CTA產品，由於中證1000波動率更高，對CTA策略較為友好，因此，中證1000期貨期權上市對股指CTA型別的產品發行也有助力作用。
四是雪球產品，由於中證1000貼水大機率深於中證500，中證1000期貨上市後，更深的貼水可能提高掛鉤1000指數雪球產品的票息，吸引更多投資者交易1000雪球，促進1000雪球的發行。另外，雪球發行商利用股指期貨高拋低吸只能對沖掉Delta敞口，並不能對沖掉Vega敞口，Vega敞口只能用期權來對沖，中證1000股指期權上市後，為場外500和1000雪球提供了更匹配的對沖工具，填補了中小票雪球期權在Vega風險上的欠缺。
肖承志也以掛鉤中證500指數的雪球產品為例，他表示，其本質是投資者賣出一個看跌期權給券商，這部分收益的定價過程中有很大一部分收益來自於中證500指數期貨的長期貼水收斂帶來的收益，也就說，產品之間也會相互影響和轉化，如果中證1000期指由於對沖端的需求特別大導致貼水較多，那麼透過配置掛鉤1000指數的雪球產品也會有較大的市場。有條件的機構同樣也可以透過賣出雪球（即買入看跌期權然後對沖的方式）賺取這部分貼水的機會。
為中小公司直接融資
創造更大空間
我國中小企業發展中一直受到融資困難、融資效率低的影響，而中證1000衍生品推出無疑可以增加科技成長企業融資金額，為中小市值上市公司的直接融資創造更大的空間，以滿足小企業融資需求。
虞堪表示，小企業銀行等間接融資難度大，特別是一些科技成長企業沒有很多固定資產做抵押，所以小企業會依賴直接融資。中證1000衍生品的上市可以增加科技成長企業融資金額，滿足小企業融資需求。中證1000期貨和期權上市還可能提升指數知名度，做活中證1000生態圈，一方面，吸引更多投資者關注中證1000的投資機會，主動參與到中證1000成分股的交易中來；另一方面，偏好被動投資的投資者透過配置指數ETF的形式，資金以被動形式注入中證1000成分股，提升優質小盤的流動性及市值。而優質小盤的流動性和市值的提升，又可能創造其納入MSCI等國際化指數的機會，納入類似指數後又會透過主動和被動兩種形式吸引海外增量資金的進入，螺旋式漸進地提升中小盤股的交易活躍度，為中小市值上市公司的直接融資創造更大的空間。
肖承志表示，有很多細分賽道的龍頭，如“專精特新”“小而美”的公司市值不足100億元，甚至在50億元以下的企業，不一定能夠進入機構投資者的“白名單”，再加上這些企業的流動性不佳，將更加難以讓機構投資者長期持有。對於這批中小市值的公司而言，如果能借助一些工具型產品彌補流動性的劣勢，吸引機構投資者的關注，就有彌補短板、迎難而上的機會。
