2018年虧損96億元。

“蔚來”似乎成為燒錢的代名詞了。

3月6日，蔚來汽車釋出了2018財年第四季度及全年未經審計財報。2018年，蔚來實現營收49。51億元，淨虧損為96。39億元，比2017年擴大92%。其中，四季度總營收為34。35億元，環比增長133。8%；淨虧損為人民幣35。03億元，同比擴大106。1%。

產銷量方面，2018年ES8產量達到1。27萬輛，其中第四季度為8069輛，同比增長92%；2018年交付量達到1。13萬輛，第四季度交付量7980輛，高於第三季度的3268輛。

雖然業績表現高於預期，但卻遭到投資者看衰。據雅虎財經彙總的資料顯示，8名華爾街分析師此前平均預期，蔚來汽車2018財年營收將達6。55億美元（約43。97億元）。財報釋出後，蔚來盤後股價下跌17。81%，報8。35元。

蔚來汽車是“造車新勢力”的代表，成立於2014年11月，2018年9月登入美國紐交所。公開資料顯示，蔚來在2016年、2017年的淨虧損，分別達到25。7億元、50。2億元。這意味著，在3年時間裡，蔚來虧損達到172億元。

蔚來為何虧損擴大？接下來能扭轉局勢嗎？蔚來創始人、CEO李斌表示，他們超額完成了2018年的生產和交付目標，完成了預定的收入目標。2019年，他們的使用者社群還將不斷擴大，也將準備交付ES6以及6座版ES8，聚焦於透過提升產品和服務來加強市場滲透。

部分投資者告訴時間財經，並不看好蔚來在三四月的表現。除了鉅額虧損，此前半個月超40%的上漲，已經預支了財報紅利。新能源補貼會進一步降低，直到2021年全部取消，這也意味著消費者購買成本進一步增高。接下來，3月還將有一批限售股解禁，這將會加大沖擊蔚來的股價。

虧損96億元

在蔚來的財報資料中，最受關注的還是虧損金額。財報顯示，蔚來汽車在2018年虧損96億元。其中，第四財季營收為34。35億元，環比增長133。8%；淨虧損為人民幣35。03億元，環比增長24。6%，同比增長106。1%。

對此，李斌此前在《艾問企投家》中迴應說，看投資回報率的時候，不能靜態的看，特拉斯也是虧損了十幾年，要關注的是企業把錢花在哪方，真正重要的是誰能贏得未來。

因為鉅額虧損，蔚來的現金流能支撐多久，就備受關注。公開資料顯示，截至2018年12月31日，蔚來汽車持有的現金、現金等價物、限制用途現金和短期投資總額為83。45億元。

部分投資者表示，蔚來汽車2018年12月底有83億現金，扣掉28億應付賬款，加上可轉債融資約40億，減去2019年前兩個月預計燒掉20億元，這樣算下來，目前蔚來汽車賬上可支配現金應該只有75億元。而每季度至少燒錢25億，也就是說蔚來汽車的現金只夠燒3個季度，後面如果融資不順利，立即就會像ofo一樣面臨窘境。

更讓投資人擔心的是，蔚來ES8的需求開始放緩。蔚來汽車預計，2019財年第一季度，ES8交付量在3500輛至3800輛之間，環比下降56。1%到52。4%；總營收在13。9億元至15。15億元之間，環比下降59。5%到55。9%。由於對2019年電動汽車補貼政策和宏觀經濟走勢的觀望，預計2019年第二季度的交付量仍會較低。

蔚來首席財務官謝東螢解釋說，這主要是因為在2018年，中國電動車補貼政策收緊，使得大量的車在2018年第四季度開始交付。另外還包括中國的春節新年，以及一些宏觀經濟的不確定性，都導致他們在2019年的第一季度，ES8交付估計在三千多輛左右。不過，這並未完全打消投資者的疑慮。

上海建廠擱淺

除了自身增速放緩，蔚來還遭到特斯拉“截胡”。蔚來財報中表示，他們已與相關方達成一致，取消了在上海嘉定建廠的計劃。此前訊息顯示，2017年，蔚來第二工廠正式完成選址，將落戶在上海嘉定外岡鎮，原計劃2018年中旬動工，規劃用地800畝左右。

至於原因，蔚來汽車CFO謝東螢解釋說，因為2019年中國政府推出了一些新的政策，鼓勵車輛生產商和研發機構，透過合作方式研發車輛。蔚來和江淮的合作製造創新模式得到了政府方向性的認可。另外，從投資效率的角度看，在現有合肥江淮蔚來基地增加較少投資，就能增加更多產能，滿足未來2年到3年蔚來產品的產能需求。

不過，這更多被理解成蔚來的無奈之舉。按照2018年12月發改委釋出的《汽車產業投資管理規定》，新建獨立純電動汽車企業投資專案所在省份，上兩個年度汽車產能利用率均高於同產品類別行業平均水平，現有新建獨立同產品類別純電動汽車企業投資專案均已建成且年產量達到建設規模。

據財新網報道，特斯拉已於1月10日完成備案。接近特斯拉的人士此前也透露，既然上海工廠已經開工，那麼按照要求向上海發改委進行備案是理所當然的事。這意味著，如果蔚來堅持將工廠落戶上海，必須等特斯拉的超級工廠產能達到50萬輛後才能動工，時間上可能需要等到2022年。

特斯拉的衝擊，還體現在價格上。近期，為了提振銷量，特斯拉對全系車型進行大幅度降價，以Model 3為例，中國地區降價幅度為6。0%至8。8%，最低價格已經降到了40。7萬元。汽車行業分析師鍾師告訴時間財經，特斯拉與蔚來價格出現部分重疊，對其銷量也會產生影響。

對此，李斌表示，對手特斯拉的大幅降價，對品牌會是一種傷害，他們不會降價。

部分投資者表示這並非那麼簡單，蔚來再降價就虧本了，本來物料成本就很高，降無可降。公開資料顯示，蔚來汽車2018年毛利率為-5。2%。其中，汽車銷售額為48。52億元，佔2018財年全年總營收的98%，利潤率為-1。6%。相比之下，特斯拉在2018年的業務總毛利為19%，汽車銷售的毛利達到23%。

值得一提的是，蔚來汽車即將迎來解禁期。部分投資人預測，解禁以後，現在的投資人和員工必然是奪命狂奔，股價預計1個月內會跌到5元。美國香櫞研究公司（CitronResearch）創始人Andrew Left此前曾表示，他已經賣出了持有的蔚來汽車股票，“當一隻股票在三個月內上漲了50%時，你就該獲利了結。”

李斌在央視《對話》節目中表示，他從來不擔心蔚來交付、量產的問題，只是擔心賣不出去。隨著ES8的需求放緩，李斌押注6月開始交付的ES6，它能拯救蔚來嗎？（北京時間財經 歐陽西子）